上市公司融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究.pdf

1、上市公司融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究T h eS tu d yo nF in a n c in gS tru ctu rea n dE n te rp riseVa lu eo fL istedC o m P a n y學(xué)位 申請(qǐng) 人 :年 級(jí) : 2 0 0 7學(xué) 科 專 業(yè) :研 究 方 向:指 導(dǎo) 教 師 :定 稿 時(shí) 間 : 2 0 0 9 年 1 2上市 公司融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究前兩個(gè)屬于理論研究的問(wèn)題，第三個(gè)則屬于實(shí)證研究的問(wèn)題

2、，就如融資結(jié)構(gòu)的兩個(gè)理論 問(wèn)題而言，理論界對(duì)最有融資結(jié)構(gòu)的存在性頗有爭(zhēng)議 ，融資結(jié)構(gòu)與公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 、所在行業(yè) 的行業(yè)特征和公司 自身的異質(zhì)性有關(guān) ，不能一概而論 ; 融 資結(jié)構(gòu)是否影 響企業(yè)價(jià)值這一 問(wèn)題則經(jīng)過(guò)近 半個(gè)世紀(jì)的爭(zhēng)論 ，基本 已成定論。本文的研究 目的就在于希望從理論和實(shí)證的角度出發(fā)，對(duì) 目前中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)狀及影響因素有一個(gè)全面而客觀的判斷，找出其 中存在 的問(wèn)題 、矛盾 以及可借鑒之處。并探索結(jié)

3、合上市公司 自身和當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀的實(shí)際情況提高企業(yè)價(jià)值的途徑和方法，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)和 國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康 、穩(wěn)定發(fā)展。理論分析方面 ，本文先介紹 了資本 結(jié)構(gòu)理論 的發(fā)展 ，包括早期的資本 結(jié)構(gòu) 理論和現(xiàn)代 的資本 結(jié)構(gòu)理論 ，對(duì) 其 發(fā)展 進(jìn)行 了評(píng)價(jià) ，并在 此基礎(chǔ)上對(duì) 國(guó)內(nèi)外融資結(jié)構(gòu)影響企業(yè)價(jià)值 的研究方法和研究結(jié)果進(jìn)行 了綜述和評(píng)析。 接著結(jié)合 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 ，分別從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩方面分析 了融資結(jié)構(gòu)影響企業(yè)價(jià)值的機(jī)理，并沿著

4、 “ 公司融資行為— 融資結(jié)構(gòu)— 企業(yè)價(jià)值”的分析主線，建立 了一個(gè)融上述理論為一體， 規(guī)范分析和實(shí)證分析為一體的綜合分析框架，研究融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。在該分析框架中，理論研究部分、實(shí)證研究部分和政策建議部分都按照 “ 一個(gè) 內(nèi)在基礎(chǔ) (合理的融資結(jié)構(gòu) )”和 “ 一個(gè)外部條件 (完善 的資本市場(chǎng) )”的層 次展開分析 ，將融資結(jié)構(gòu) 、企業(yè)價(jià)值和 資本市場(chǎng)有機(jī)地結(jié)合起來(lái) 。實(shí)證研究方面，先是從理論上分析 了融資結(jié)構(gòu)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值

5、的影響，并在此基礎(chǔ)上提 出假設(shè)條件 ， 然后使用 了 2004- 一 2007 年 233 家上市公司的面板數(shù)據(jù) ，構(gòu)建 了面板數(shù)據(jù) 的混合 回歸模型、固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn) 了融資結(jié)構(gòu) 中多個(gè) 因素對(duì)企業(yè)價(jià)值影響 ，并最終選擇 隨機(jī)效應(yīng)模 型 的實(shí)證 結(jié)果對(duì)我 國(guó)上市 公司融資結(jié)構(gòu)對(duì) 企業(yè)價(jià)值 的影響進(jìn)行解釋 ，此外 ，本文選取上市 公司 200 4一200 7 年 的相關(guān)數(shù)據(jù)并非偶然 ， 而是考慮到我 國(guó)始于 200 5