中國(guó)上市公司家族控制對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究.pdf_第1頁(yè)
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1、家族企業(yè)作為一種既古老又現(xiàn)代的組織形式,無(wú)論是在“家文化”為核心的東方還是在“契約文化”為核心的西方,在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中家族企業(yè)都充當(dāng)著重要的角色,為世界經(jīng)濟(jì)繁榮做出重大貢獻(xiàn)。本文著力于分析中國(guó)家族上市公司家族控制權(quán)特征及其與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。
  西方經(jīng)濟(jì)理論根植于“契約文化”,是對(duì)西方自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié),創(chuàng)造并適應(yīng)了一個(gè)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)。由于中國(guó)處在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期,且文化差異較大,我們的家族企業(yè)必有自己的獨(dú)特管理經(jīng)驗(yàn),因

2、此,合理借鑒西方經(jīng)濟(jì)理論具體分析研究中國(guó)家族控制與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系就具有極大的可能性和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。本文重點(diǎn)在于通過(guò)對(duì)中國(guó)家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的分析,試圖回答家族控制是否有效?它與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系是怎樣的?具體研究方法和過(guò)程:本文選取了2013年創(chuàng)業(yè)板90家上市公司為樣本,采取規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的辦法,在“雙重代理理論”和相關(guān)理論支撐下,分別建立各股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的回歸模型,考察家族控制對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。同時(shí)采用ROA

3、進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
  理論分析認(rèn)為:(1)家族控制性上市公司中存在雙重委托代理關(guān)系,第一重代理關(guān)系為家族股東與外部股東的利益沖突,第二重代理關(guān)系為家族股東與職業(yè)經(jīng)理人的利益沖突;進(jìn)而發(fā)現(xiàn)家族上市公司治理的核心更傾向于第一重委托代理關(guān)系。(2)以金字塔控制權(quán)放大機(jī)制為基點(diǎn)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)其不僅加大了家族股東進(jìn)行隧道挖掘行為的動(dòng)機(jī)和激勵(lì),而且也降低了進(jìn)行隧道挖掘行為的難度。而家族控股股東與職業(yè)經(jīng)理人的代理沖突所引發(fā)的代理成本的高低與企業(yè)

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