實(shí)際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效——基于中國(guó)民營(yíng)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、本文以2006-2011年在上海與深圳證券交易所上市的296家民營(yíng)公司作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)這些公司六年期間的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的研究，著重分析公司實(shí)際控制人擁有的所有權(quán)比例與公司績(jī)效的關(guān)系，同時(shí)考察實(shí)際控制人擁有的控制權(quán)比例、兩權(quán)分離率，以及企業(yè)規(guī)模對(duì)于公司績(jī)效的影響。
　　在包括中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)國(guó)家中，股權(quán)集中是公司治理領(lǐng)域的常見(jiàn)現(xiàn)象。上市公司往往存在著控股股東，這些控股股東雖然在一定程度上減少了傳統(tǒng)的委托代理問(wèn)題，但他們?yōu)?/p>

2、謀取控制權(quán)收益，從而損害上市公司和其它股東利益的問(wèn)題也隨之增加，因此當(dāng)前的研究重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向了股權(quán)集中與公司績(jī)效的關(guān)系上。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)近年來(lái)迅速發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中占有重要地位，在A股市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量也逐漸與國(guó)有企業(yè)平分秋色，因此對(duì)于民營(yíng)上市公司在公司治理方面的研究，不僅對(duì)民營(yíng)企業(yè)自身發(fā)展，而且對(duì)我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有著重要意義。目前，我國(guó)學(xué)者針對(duì)該領(lǐng)域的研究，尤其對(duì)實(shí)際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究還相對(duì)較少，這正是本文寫(xiě)作

3、的初衷。
　　本文首先回顧并總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性的研究成果，并提出我國(guó)民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性的假設(shè)。在之后的實(shí)證分析中，作者運(yùn)用內(nèi)生性檢驗(yàn)兩步法驗(yàn)證了內(nèi)生性假設(shè)后，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行廣義兩階段最小二乘法回歸分析。實(shí)證研究得出以下結(jié)論:實(shí)際控制人擁有上市公司的所有權(quán)與以托賓Q值為代表的公司績(jī)效呈正相關(guān)，而與資產(chǎn)收益率呈倒U型關(guān)系，即隨著所有權(quán)的提高，公司托賓Q值上升，資產(chǎn)收益率先上升后