實際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效——基于中國民營上市公司的實證研究.pdf

1、本文以2006-2011年在上海與深圳證券交易所上市的296家民營公司作為研究對象，通過對這些公司六年期間的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營業(yè)績的研究，著重分析公司實際控制人擁有的所有權(quán)比例與公司績效的關(guān)系，同時考察實際控制人擁有的控制權(quán)比例、兩權(quán)分離率，以及企業(yè)規(guī)模對于公司績效的影響。
　　在包括中國在內(nèi)的大多數(shù)國家中，股權(quán)集中是公司治理領(lǐng)域的常見現(xiàn)象。上市公司往往存在著控股股東，這些控股股東雖然在一定程度上減少了傳統(tǒng)的委托代理問題，但他們?yōu)?/p>

2、謀取控制權(quán)收益，從而損害上市公司和其它股東利益的問題也隨之增加，因此當前的研究重點逐步轉(zhuǎn)向了股權(quán)集中與公司績效的關(guān)系上。我國民營企業(yè)近年來迅速發(fā)展，在國民經(jīng)濟體系中占有重要地位，在A股市場上民營企業(yè)的數(shù)量也逐漸與國有企業(yè)平分秋色，因此對于民營上市公司在公司治理方面的研究，不僅對民營企業(yè)自身發(fā)展，而且對我國整個經(jīng)濟發(fā)展都有著重要意義。目前，我國學(xué)者針對該領(lǐng)域的研究，尤其對實際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間關(guān)系的研究還相對較少，這正是本文寫作

3、的初衷。
　　本文首先回顧并總結(jié)了國內(nèi)外學(xué)者對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性的研究成果，并提出我國民營上市公司實際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性的假設(shè)。在之后的實證分析中，作者運用內(nèi)生性檢驗兩步法驗證了內(nèi)生性假設(shè)后，對樣本數(shù)據(jù)進行廣義兩階段最小二乘法回歸分析。實證研究得出以下結(jié)論:實際控制人擁有上市公司的所有權(quán)與以托賓Q值為代表的公司績效呈正相關(guān)，而與資產(chǎn)收益率呈倒U型關(guān)系，即隨著所有權(quán)的提高，公司托賓Q值上升，資產(chǎn)收益率先上升后