中國上市公司對外擔(dān)保行為研究——基于公司價值與治理結(jié)構(gòu)的分析.pdf

1、本文以我國A股上市公司對外擔(dān)保行為為研究對象，對中國證券市場上盛行對外擔(dān)保的制度背景及其現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上檢驗了對外擔(dān)保對上市公司價值的影響，并從公司治理結(jié)構(gòu)層面實證分析了影響上市公司對外擔(dān)保行為的微觀因素。 本文的主要發(fā)現(xiàn)有：(1)涉及擔(dān)保的公司數(shù)量多、擔(dān)保金額大，擔(dān)保對象以子公司和非關(guān)聯(lián)方為主，逾期擔(dān)保、涉訴擔(dān)保、違規(guī)擔(dān)保逐年增加，并存在大量惡意擔(dān)保行為。(2)公司價值與對外擔(dān)保負(fù)相關(guān)。相對于當(dāng)年未發(fā)生對外擔(dān)保的公司

2、而言，當(dāng)年發(fā)生對外擔(dān)保的公司價值更低；相對于年末無擔(dān)保余額的公司而言，年末存在擔(dān)保余額的公司價值更低；過度擔(dān)保公司的價值明顯要低于非過度擔(dān)保的公司。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司對外擔(dān)保行為具有很強的影響力。股權(quán)集中度與過度擔(dān)保行為負(fù)相關(guān)；相對于國家終極控制的上市公司，非國家終極控制公司發(fā)生過度擔(dān)保的概率更高；在實際控制人性質(zhì)不同的上市公司，股權(quán)制衡機制對于過度擔(dān)保行為的影響作用是不同的。在國家終極控制公司，第一、二大股東持股比例的比值與過度

3、擔(dān)保正相關(guān)；相反，在非國家終極控制公司，第一、二大股東持股比例的比值與過度擔(dān)保負(fù)相關(guān)。(4)董事會特征對上市公司對外擔(dān)保行為的影響十分明顯。自發(fā)性獨立董事制度對過度擔(dān)保有顯著的抑制作用，獨立董事比例越高，發(fā)生過度擔(dān)保的可能性越小；董事會成員中持股人數(shù)越多，董事長持股水平越高，發(fā)生過度擔(dān)保的可能性就越小。同時，在股權(quán)分散的公司中，獨立董事比例、持股董事比例和董事長持股水平與過度擔(dān)保行為表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而在股權(quán)集中的公司中，董事會對

4、過度擔(dān)保行為的影響不顯著。國家終極控制公司的董事會對過度擔(dān)保行為的影響不顯著，但非國家終極控制公司的董事長持股激勵對擔(dān)保決策有積極的正面效應(yīng)。 本文的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：(1)對第三方擔(dān)保行為及其內(nèi)在根源等問題進(jìn)行了實證分析，為解釋企業(yè)對外擔(dān)保行為提供了經(jīng)驗證據(jù)和具有一定啟示性的研究結(jié)論。(2)在國內(nèi)首次檢驗了對外擔(dān)保與公司價值的關(guān)系，為或有負(fù)債影響公司價值方面的研究提供了經(jīng)驗證據(jù)和結(jié)論。(3)考察了股權(quán)特征和董事會特征對企業(yè)對外擔(dān)保行