股權分置、資本結構和公司價值：基于中國上市公司的分析.pdf

1、進入20世紀以來，隨著中國經(jīng)濟體制改革的逐步深入，對資本市場的改革也進入了攻堅階段。困擾我國資本市場多年的根本體制性矛盾已經(jīng)充分暴露了出來。這就是在我國的股票市場上，大部分的上市企業(yè)股票被人為的分割成兩塊：一塊是以廣大的社會民眾為主體持有的流通股；一塊是以政府、機構等為代表所持有的非流通股。形成了同一企業(yè)股票有的可以上市流通，而有的不能上市流通的現(xiàn)象。而且由于絕對控股權的存在，導致了“一股獨大”、“一股獨霸”的股權控制。加之同一股票享有

2、的股權不相同，給企業(yè)的公司治理帶來了非常大的矛盾，不但大大阻礙了公司法人治理結構的建設，而且還造成了市場預期機制的紊亂，并成為大股東對流通股股東進行合法不合理利益侵害的重要制度根源。股權分置的存在妨礙了正常的公司治理結構的形成，帶來了公司巨大的運行成本，降低了公司價值。 所謂資本結構，就是公司自身發(fā)行的不同證券的總和。不能上市流通的非流通股和能上市流通的流通股在本質(zhì)上已經(jīng)是公司發(fā)行的不同的兩種證券了。所以在我國股權分置的條件下討

3、論資本結構問題，不能回避的問題就是：非流通股的存在，給我國的上市公司帶來的是一種具有獨特要求權的證券。 在經(jīng)典的公司價值決定理論中，資本結構是公司價值的決定因素之一。在我國上市公司獨特的資本結構下，本文特對股權分置、資本結構及企業(yè)價值的研究及相關理論知識做系統(tǒng)分析，并運用我國上市公司近幾年的數(shù)據(jù)做實證分析，通過對非流通股這種特殊證券的處理，分析其對資本結構的影響，再通過資本結構的改變來分析其對公司價值的影響。最后得出股權分置對公