中國上市公司股權(quán)激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究.pdf

1、目前,理論界、政府、企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者等都對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行多方面的關(guān)注。股權(quán)激勵(lì)在歐美等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)得到了廣泛實(shí)施。在我國股權(quán)激勵(lì)起歩比較晚,目前也沒有完全得到充分利用。但是過去3年來,在中國越來越多的公司已經(jīng)開始嘗試激勵(lì)機(jī)制,特別是在2010年以后,公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司大量涌現(xiàn),這表明我國企業(yè)正在逐漸重視股權(quán)激勵(lì)機(jī)制?？梢哉f,我國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展正處于在一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期,在未來的幾年內(nèi),上市公司實(shí)施管理者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將逐漸成為一種

2、趨勢(shì)。本文是在此宏觀環(huán)境下進(jìn)行我國的上市公司股權(quán)激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)的研究,以便為我國的企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供參考。
　　本文從代理理論和管理防御的角度研究上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響這一課題。文章主要分為五大部分:第一部分闡述了相關(guān)基礎(chǔ)理論并對(duì)前人研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)。第二部分闡述了股權(quán)激勵(lì)的原理機(jī)制和相關(guān)概念等。第三部分收集樣本,通過對(duì)其激勵(lì)方案的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與處理,進(jìn)一步在此基礎(chǔ)上分析了在我國上市公司中股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施

3、現(xiàn)狀和實(shí)施特點(diǎn)。第四部分運(yùn)用上述數(shù)據(jù)采用實(shí)證分析方法驗(yàn)證了上市公司股權(quán)激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)之間的聯(lián)系。第五部分在前面的分析研究基礎(chǔ)上得出結(jié)論,并給出建議與論文不足之處。
　　本文的實(shí)證結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)只出現(xiàn)了利益趨同效應(yīng),而沒有出現(xiàn)管理者壕溝效應(yīng)。這是與中國的國情相關(guān)聯(lián)的。就我國資本市場(chǎng)而言,上市公司管理層持股比例普遍較低,一般未超過25％。所以,股權(quán)激勵(lì)緩解了股東與管理者之間的代理沖突,影響了管理者對(duì)于融資行為的偏好,即管理者更多的使

4、用負(fù)債融資。此外本文將樣本按行業(yè)的劃分進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)的研究,結(jié)果表明制造業(yè)和其他類實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響,而信息技術(shù)業(yè)的公司則不產(chǎn)生顯著的影響。為了解釋這一現(xiàn)象,本文將研究樣本分為國有企業(yè)與民營企業(yè)進(jìn)行了研究。結(jié)果表明,與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果更加顯著。因此我們也進(jìn)一步的證實(shí)了由于信息技術(shù)業(yè)中國有企業(yè)占有比例過高和總樣本較少導(dǎo)致信息技術(shù)業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果不顯著。
　　同時(shí)在本文的最后,