中小家族企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)研究——基于中小企業(yè)板數(shù)據(jù)實(shí)證分析.pdf

1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)是近年來我國發(fā)展比較快的企業(yè)類型。所謂創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營尚處于未成熟期，未來發(fā)展處于高度的不確定性，但具有高成長性預(yù)期的中小企業(yè)。目前我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要是個(gè)人創(chuàng)業(yè)或以個(gè)人社會(huì)關(guān)系為紐帶共同發(fā)展的初創(chuàng)企業(yè)。因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模一般比較小，且大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)表現(xiàn)出家族控制1特征。因而本文研究中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)則主要集中在對家族類企業(yè)的分析。 本文的研究目的在于，利用中國中小企業(yè)板上市公司2006年的相關(guān)數(shù)據(jù)研究家族持股、機(jī)構(gòu)投

2、資者持股等企業(yè)治理變量對企業(yè)業(yè)績及其經(jīng)營行為的影響。其主要在于分析中小家族企業(yè)在家族持股“一股獨(dú)大”的情況下，是否存在家族股東利用其對公司的控制權(quán)損害中小股東利益的可能；另外，通過實(shí)證分析得出機(jī)構(gòu)投資者持有一定股份能否對家族持股帶來的負(fù)面影響產(chǎn)生一定的抗衡和矯正作用。通過本文的分析，希望能夠從中小企業(yè)板上市家族公司的實(shí)際例證中得到關(guān)于中小家族企業(yè)公司治理的普遍性經(jīng)驗(yàn)，從而為中小家族企業(yè)的公司治理提供有用的建議和信息。當(dāng)然，也希望通過本文

3、的分析，不斷完善對中小家族企業(yè)及其公司治理的認(rèn)識(shí)。 本文以截至到2006年12月31日在中國中小企業(yè)板上市的全部102家企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)為基本分析樣本(其中2004年38家，2005年50家，2006年102家)；以2006年年底的截面數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)，而以在2006年年初以前上市的全部50家企業(yè)的基本數(shù)據(jù)作為回歸分析的樣本(由于2006年上市公司在某些方面具有不穩(wěn)定性，因此，剔除當(dāng)年上市的52家樣本企業(yè)數(shù)據(jù))；分別以上市公司的業(yè)

4、績指標(biāo)，其中包括財(cái)務(wù)業(yè)績、市場業(yè)績、經(jīng)營業(yè)績以及企業(yè)管理行為作為回歸分析的被解釋變量和股權(quán)特征以及董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征等企業(yè)治理變量為解釋變量 (具體包括家族持股比例、年初機(jī)構(gòu)投資者持股影響、獨(dú)立董事比例和總經(jīng)理與董事長是否合一)，再把公司的凈資產(chǎn)規(guī)模作為控制變量來構(gòu)建回歸分析模型，以此來對我國中小企業(yè)板市場上的企業(yè)治理變量與公司業(yè)績指標(biāo)的影響進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，從而驗(yàn)證本文提出的基本假設(shè)。通過本文的分析，我們得到中小企業(yè)板市場中存在著“家族控制的

5、績效制約”、“機(jī)構(gòu)投資者持股的績效抗衡”、“家族企業(yè)獨(dú)立董事的績效促進(jìn)失效”和“總經(jīng)理與董事長職能狀態(tài)的績效模糊”四大特點(diǎn)。由此，我們可以發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)板市場的家族類型企業(yè)與我國主板市場的公司在治理機(jī)制和對企業(yè)績效影響及機(jī)理上有著不一致的地方。因此，我們在中小企業(yè)尤其是中小家族企業(yè)的公司治理問題上一定要特別注重家族控股所帶來的不利影響，例如控制性掠奪以及績效制約等問題；同時(shí)也應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)等其他相關(guān)優(yōu)勢

6、會(huì)在其參與公司治理中不斷強(qiáng)化，從而提升企業(yè)的績效和創(chuàng)造企業(yè)的價(jià)值。 另外本文研究的主要貢獻(xiàn)在于分析了中小企業(yè)板市場的家族類型企業(yè)與我國主板市場的公司在公司治理上的不同，從而填補(bǔ)了目前研究的空白；同時(shí)，在目前研究領(lǐng)域也沒有把家族企業(yè)公司治理中的家族控制與機(jī)構(gòu)均衡相聯(lián)系起來。本文考察了這兩大主要股東類型的相互關(guān)系以及對企業(yè)績效的影響，因?yàn)楸疚恼J(rèn)為隨著我國資本市場的發(fā)展和完善，機(jī)構(gòu)投資者在股權(quán)結(jié)構(gòu)中將發(fā)揮更大的作用，其影響也必定隨之增