風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間逆向選擇問題究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資是在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，以高度知識(shí)專用性為特征的技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)合的產(chǎn)物。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化、增強(qiáng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力以及提高企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮著巨大的作用。促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展應(yīng)該成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的一項(xiàng)重大舉措。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)顯著特征就是參與主體之間存在高度的信息不對(duì)稱，而在資金運(yùn)作過程中，作為委托人的風(fēng)險(xiǎn)投資家和作為代理人的創(chuàng)業(yè)者之間的信息不對(duì)稱將直接影響項(xiàng)目的篩選，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)的收益產(chǎn)

2、生重要的影響。創(chuàng)業(yè)者由于對(duì)專業(yè)知識(shí)的了解和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的豐富，擁有更多關(guān)于自身能力、項(xiàng)目質(zhì)量和市場(chǎng)前景的信息。這種信息不對(duì)稱將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資家嚴(yán)重的逆向選擇問題，使得具備高能力、擁有高質(zhì)量項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者因得不到應(yīng)有的支持退出風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，從而使得資源配置效率低下。鑒于此，本文結(jié)合信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和博弈論的相關(guān)理論和方法，建立信息交換模型，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間如何解決因信息不對(duì)稱造成的逆向選擇問題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究和探討。
　　論文首先概述

3、了風(fēng)險(xiǎn)投資的基本原理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義、特征、功能、參與主體及關(guān)系、投資運(yùn)作流程以及風(fēng)險(xiǎn)投資的決策程序進(jìn)行了全面闡述。接下來(lái)，引入信息不對(duì)稱理論，說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間信息不對(duì)稱的產(chǎn)生原因及表現(xiàn)形式，并用理論模型分析了由此導(dǎo)致的逆向選擇及其后果。然后，分別從微觀的項(xiàng)目篩選和宏觀的政策建議兩各層面上提出了解決逆向選擇問題的途徑。在微觀層面上，結(jié)合信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論以及風(fēng)險(xiǎn)投資的特征，通過商業(yè)計(jì)劃書水平和剩余索取權(quán)比例兩個(gè)信號(hào)，分別

4、構(gòu)建信號(hào)傳遞和信息甄別模型探討風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間的博弈過程及其雙方的行動(dòng)選擇，并提出分離均衡式的契約安排；在宏觀層面上，提出了完善風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)交易組織體系、發(fā)展專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、鼓勵(lì)公開權(quán)益資本市場(chǎng)創(chuàng)新以及完善法律環(huán)境、構(gòu)建健康的信用體系等多方面的防范我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。最后，總結(jié)全文內(nèi)容，并展望了未來(lái)的研究方向。
　　本文的研究是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間逆向選擇問題的有益探討，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資