緊縮時期貨幣政策有效性與政策規(guī)則分析——基于我國1996—2002年貨幣政策實踐考察.pdf

1、自20世紀90年代日本泡沫經(jīng)濟破滅，尤其是1997年的亞洲金融危機以后，許多國家的經(jīng)濟都遭受了嚴峻的挑戰(zhàn)，消費和投資需求銳減，經(jīng)濟增長率大幅下滑，物價持續(xù)走低。正如英國《經(jīng)濟學家》指出，世界在經(jīng)歷了30年代大蕭條之后，再次進入一個全球性緊縮時期。我國自改革以來持續(xù)的高速經(jīng)濟增長也呈現(xiàn)明顯減緩的趨勢。 本文運用定性和定量相結(jié)合的分析方法，借鑒國內(nèi)外已有的研究成果，對經(jīng)濟緊縮期貨幣政策的作用機理、貨幣政策績效的約束條件進行分析，探討

2、作為貨幣政策三大調(diào)控工具之一的利率杠桿對企業(yè)投資、居民消費的作用原理，通過實證檢驗分析論證緊縮期間貨幣政策的有效性問題。除引言和結(jié)論外，全文共分五個部分加以闡述： 第一部分(貨幣中性與貨幣政策效果——理論爭論與歷史考察)：有關貨幣對實物經(jīng)濟影響、貨幣政策在經(jīng)濟緊縮期是否有效的文獻綜述，基于歷史維度對20世紀30年代美國經(jīng)濟大蕭條、阿根廷經(jīng)濟衰退及20世紀90年代日本經(jīng)濟陷入‘‘流動性陷阱”的情況作簡單回顧，對各國貨幣當局采取的貨

3、幣政策進行比較分析。 第二部分(緊縮期間貨幣政策的宏觀效應與約束條件)：首先，對“經(jīng)濟緊縮”與“通貨緊縮”的內(nèi)涵進行界定，認為我國經(jīng)濟在1997-2002年間市場疲軟、需求不旺屬于輕度經(jīng)濟衰退。其次，從經(jīng)濟處于緊縮時期貨幣政策如何刺激投資與消費需求的作用機理入手，對理論界普遍存在的“緊縮期間貨幣政策無效、弱效”、“貨幣政策在抑制經(jīng)濟過熱與拉動經(jīng)濟回升方面的作用非對稱”等論點加以澄清，并就貨幣政策(以利率政策為例)績效的約束條件展

4、開討論。 第三部分(計量模型設定與實證分析)：運用美國經(jīng)濟史學家羅伯特·威廉·福格爾的“反事實度量法”，仍然從利率角度、從反面分析論證貨幣政策(以利率政策為例)在經(jīng)濟緊縮期對企業(yè)投資需求、居民消費需求的刺激作用，即假設中央銀行在1996～2002年期間并未實施八次下調(diào)利息率的措施，而是保持經(jīng)濟緊縮前的高利率水平不變，使用MATLAB R2006a程序預測出假設條件下企業(yè)投資率、居民消費增長率的變動情況，并將其與實際水平比較分析。

5、結(jié)果表明，假設條件下的企業(yè)投資率、居民消費增長率大大小于實際的對應值，從而反面論證了利率下調(diào)對總需求的刺激作用，也證明了“緊縮期間貨幣政策有效”的論點。 第四部分(緊縮時期貨幣政策機制的設計)：對經(jīng)濟緊縮時期貨幣政策設計進行探討。文章分析了我國貨幣政策框架的現(xiàn)狀及存在問題，提出貨幣當局進行前瞻性政策調(diào)節(jié)的重要性和必要性。在美國經(jīng)濟學家泰勒提出的短期利率針對通貨膨脹率和產(chǎn)出變化進行調(diào)整的“泰勒規(guī)則”的基礎上，引入了前瞻性因素，并就

6、我國處于利率市場化改革過程、有管制的浮動匯率制度尚未定型的特殊國情，對泰勒規(guī)則進行修正——加入?yún)R率因素、并考慮動態(tài)季度通貨膨脹率，提出拓展的“泰勒規(guī)則”。 第五部分(增強貨幣政策效果的建議)：就加強我國貨幣政策效果提出相關政策建議，即加快利率市場化步伐，健全貨幣市場建設，改善貨幣政策運行的金融環(huán)境，合理把握貨幣政策的時滯，以及強化不同政策之間的協(xié)調(diào)使用。 本文使用了理論分析與實證分析相結(jié)合的方法，在應用大量數(shù)據(jù)基礎上運用