我國推出股指期貨后風險控制的理論分析.pdf

1、隨著我國證券市場規(guī)模的壯大、市場化進程的加快和機構投資者的發(fā)展，其中蘊積的內(nèi)在矛盾不斷凸現(xiàn)，一個重要因素是金融交易工具過少，市場缺乏避險工具。所以，股指期貨作為一個有效的避險工具和投資工具，對它的理論研究從1999年下半年開始十分活躍，引起了市場內(nèi)外的普遍關注。本文在大量參考國內(nèi)外有關資料的基礎上，對金融風險管理的基礎理論進行了綜述，并分析了股指期貨風險的種類、特點、成因及管理。對香港恒生指數(shù)期貨市場進行實證定量分析，證明了運用VaR技

2、術測量股指期貨風險的有效性和可行性。借鑒實證分析結果，結合我國證券市場實際情況，分析研究了VaR技術引入我國即將推出的股指期貨市場可能會存在的問題，對推出后如何進行風險管理和控制提供了一些方法措施。 本文采用了定性分析和定量研究相結合的研究方法。闡述股指期貨交易中的風險體系、風險形式及成因、交易風險的基本特點以及股指期貨風險的成因、識別和檢測等方面都應用了定性方法；在利用VaR技術對香港恒生股指期貨進行實證研究采用定量分析的方法

3、。具體地說，采用了如下幾種分析方法：歷史分析法、實證分析法和規(guī)范分析法，其中實證分析的基本思路為：首先通過映射找出影響恒指期貨價格波動的市場因子及其與恒指期貨價格的函數(shù)關系，收集觀察期的市場因子數(shù)據(jù)，然后根據(jù)不同日期的市場因子數(shù)據(jù)計算出相應的恒指期貨每日盯市價格，計算盯市價格與實際價格之間的波動率，按大小排序并得到概率分布表，從而得到不同概率分布下的波動率水平，計算出恒指期貨的日VaR值，最后用返回檢驗方法來對計算結果進行有效性檢驗。

4、 本論文的結構是按照股指期貨風險管理與控制的主要問題展開的。 第1章簡要地介紹了選題背景、研究目的和本文的創(chuàng)新點等內(nèi)容。 第2章闡述了股指期貨交易中的風險體系，分析了股指期貨市場的風險形式及成因，以及股指期貨交易風險的基本特點，最后詳細論述了目前我國推出股指期貨存在的風險問題。 第3章提供了一個股指期貨風險管理與控制的框架。管理和控制股指期貨風險時，有三個關鍵的階段，依次是風險識別、風險測量和風險控制。在風

5、險測量階段中側重介紹了目前國際范圍內(nèi)最為普遍使用的風險測量和管理技術--VaR。 股指期貨風險管理與控制是本章的重點，主要是以內(nèi)部和外部風險控制為切入點進行分析闡述的，并對我國推出股指期貨后的風險控制提出了自己的方法措施，主要對策有： 第一，通過指數(shù)基金等彌補缺乏做空機制對套利交易的影響。 第二，加強對市場交易主體的監(jiān)管。體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，從交易的目的出發(fā)，應嚴格限制以投機為目的的股指期貨交易。另一方面

6、，監(jiān)管機構可以通過設立授信額度來降低風險。 第三，過度投機的防范。從交易規(guī)則和市場監(jiān)管的角度看，可采取的措施有：①適當提高保證金比例；②對交易部位實行限制，規(guī)定持倉限額；③實行價格限制；④斷路措施；⑤限速路障；⑥信急披露；⑦稅收政策等。 第四，完善相關的法律、法規(guī)體系。最后，加強股指期貨宣傳，加強風險意識與投資技巧的培養(yǎng)。 第4章為實證部分，在前文對金融風險管理的基礎理論進行了綜述的基礎之上，對股指期貨風險及其管

7、理進行了定性分析，引入了目前世界上應用最為廣泛的金融市場風險測量技術--VaR，并運用該技術對2005年的香港恒生股指期貨市場風險進行實證分析，并分析檢驗結果，最后提出我國般指期貨市場運用VaR技術存在的問題及其對策建議。 本文的主要特點：在以往國內(nèi)外關于股指期貨風險管理與控制的討論成果的基礎上，針對我國當前的市場環(huán)境，利用VaR技術對2005年的香港恒生股指期貨進行實證研究，在研究視角上以“我國推出股指期貨后”作為研究風險管理