我國推出股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管研究.pdf

1、中國加入世界貿(mào)易組織后，我國金融市場與國際接軌已迫在眉睫，但是在目前全球重要的股票市場中，唯有我國還沒有推出股指期貨交易。因此，盡快發(fā)展我國的股指期貨市場有利于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、資本市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及與國際資本市場的接軌，廣大投資者特別是基金和機(jī)構(gòu)投資者將得到一個(gè)規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、套取價(jià)差利潤以及低成本投資股市的實(shí)用金融衍生工具。在這種大背景下，對發(fā)展我國股指期貨市場的一些關(guān)鍵問題進(jìn)行前瞻性研究就顯得尤為重要。本文把股指期貨監(jiān)管相關(guān)理論

2、及國內(nèi)證券期貨市場實(shí)際相聯(lián)系，運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和辯證法思想，歷史和邏輯相結(jié)合，在前人研究的基礎(chǔ)上，對股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理及監(jiān)管進(jìn)行較深層次的探討。本文分為四個(gè)部分： 第一部分是研究目的及文獻(xiàn)綜述。包括：1、本文寫作的研究背景及意義；2、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。 第二部分是股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)及識(shí)別。首先分析了金融期貨的總體風(fēng)險(xiǎn)，分別對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了闡述，并論述了巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所劃分的風(fēng)險(xiǎn)。其次分析了股指期貨的特定風(fēng)險(xiǎn)

3、，包括基差風(fēng)險(xiǎn)、保值率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性差異風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)對股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)具有的特殊性進(jìn)行闡述。最后介紹股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，包括菜單分析法、頭腦風(fēng)暴法、事件樹分析法、幕景分析法。 第三部分是當(dāng)前推出股指期貨將對相關(guān)市場主體產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及防范，分三節(jié)論述。 在第一節(jié)中，介紹了中國90年代的金融期貨實(shí)踐，并分析其曇花一現(xiàn)的原因。20世紀(jì)90年代，曾有過一段深證指數(shù)股指期貨交易，上海證券交易所的國債期貨如火如荼，但由于各種因素，很

4、快被國家取締。近年來，隨著我國金融改革的深化，管理層與投資者的成熟，市場逐步走向規(guī)范并和國際市場接軌，股指期貨重新推出在即，加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)也迫在眉睫。推出股指期貨，將對金融市場中的幾乎所有市場主體，包括銀行、基金為首的機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者、證券公司、期貨公司等，產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響，也對其風(fēng)險(xiǎn)控制提出更高的要求。特別的，證券公司和期貨公司作為股指期貨的主要參與者和中介機(jī)構(gòu)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事故，后果將不堪設(shè)想，故風(fēng)險(xiǎn)防范的任務(wù)也最為艱

5、巨。 第二節(jié)是證券公司IB業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管理。首先分析了股指期貨交易采取證券公司IB制度的現(xiàn)實(shí)原因：IB制度是我國期貨市場的一種有效的選擇模式；促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營；監(jiān)管層認(rèn)為IB制度更符合“積極穩(wěn)妥發(fā)展期貨市場的要求”。其次，證券公司從事IB業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來源，主要是證期合作模式產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、證券公司自身造成的風(fēng)險(xiǎn)、證券咨詢機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)以及來自投資者的風(fēng)險(xiǎn)等。最后，探討證券公司IB業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理：第一，應(yīng)該建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理與防

6、范體系，包括建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念、合理完善的組織架構(gòu)、先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。第二，證券公司制度層面的設(shè)計(jì)。 第三節(jié)是期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)及管理架構(gòu)設(shè)計(jì)。第一，期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)概述，分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司主要應(yīng)防范非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，借鑒了境外期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度：兩種風(fēng)險(xiǎn)控制模式、組織管理框架、風(fēng)險(xiǎn)管理制度。第三，針對我國現(xiàn)狀，應(yīng)構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體制。 第四部分論述構(gòu)建符合中國國情的股指期貨監(jiān)管體系，

7、這是本篇論文的核心所在，分為三節(jié)。 第一節(jié)是股指期貨監(jiān)管制度建立的理論依據(jù)，因?yàn)槭袌鍪ъ`、內(nèi)部非經(jīng)濟(jì)、壟斷和操縱、過度投機(jī)、金融風(fēng)險(xiǎn)和泡沫經(jīng)濟(jì)等外部性的存在，使得監(jiān)管成為必要。 第二節(jié)，構(gòu)建中國股指期貨監(jiān)管體系，采取政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)調(diào)、自律管理相結(jié)合的三級監(jiān)管模式，重點(diǎn)分析交易所對股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)控，指出要建立實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測能力。 第三節(jié)，監(jiān)管與服務(wù)并舉，促進(jìn)股指期貨功能發(fā)揮。第一，重塑

8、政府監(jiān)管模式，對政府監(jiān)管工作的目標(biāo)進(jìn)行準(zhǔn)確定位，對現(xiàn)行政府監(jiān)管模式進(jìn)行重建。第二，強(qiáng)化行業(yè)自律管理，明確期貨行業(yè)自律管理的任務(wù)和原則，發(fā)揮好行業(yè)自律組織的監(jiān)管職能。第三，落實(shí)交易所的一線監(jiān)管職責(zé)，發(fā)揮交易所第一位監(jiān)管的職責(zé)，對交易所嚴(yán)格按照會(huì)員制進(jìn)行運(yùn)作，制定股指期貨特別監(jiān)管措施。 本文的創(chuàng)新之處在于： 第一，從監(jiān)管角度出發(fā)，不僅分析了股指期貨的一般風(fēng)險(xiǎn)和特定風(fēng)險(xiǎn)，而且對股指期貨風(fēng)險(xiǎn)如何識(shí)別進(jìn)行闡述，并論述了交易所應(yīng)建立