股權(quán)分置改革對上市公司財務(wù)決策的影響.pdf

1、我國股市的股權(quán)分置問題由來已久,隨著股市的發(fā)展和認識的深入,一些嚴重的制度缺陷逐步暴露出來。這些制度上的缺陷嚴重阻礙了中國股票市場的健康發(fā)展,并且對上市公司的財務(wù)管理活動產(chǎn)生了深遠的影響:財務(wù)目標演化成了控股股東財富最大化；上市公司管理層對股價漠不關(guān)心.,股價不反映公司的內(nèi)在價值,只是二級市場上中小投資者以及機構(gòu)投資者炒作的工具；公司上市的主要目的就是依靠股權(quán)融資“圈錢”,而投資決策和股利決策都依附于融資決策。
　　 本文主要是

2、通過理論闡述和運用統(tǒng)計方法以及案例分析的方法,探討股權(quán)分置狀態(tài)下上市公司財務(wù)決策的缺陷,并由此展望股權(quán)分置改革之后,上市公司財務(wù)決策將會發(fā)生的變化。
　　 文章從財務(wù)目標入手,分析了股改對財務(wù)決策的各個方面造成的影響,主要包括財務(wù)目標的變化,上市公司管理層對股價和中小投資者關(guān)注度的變化,以及融資決策、投資決策和股利決策三大財務(wù)決策的變化。通過數(shù)量統(tǒng)計的方法證實了在上市公司的財務(wù)目標變?yōu)槿w股東財富最大化后,上市公司更加關(guān)注中小投

3、資者的利益,更加關(guān)注二級市場的股價。對融資決策的分析,本文通過統(tǒng)計2000-2006年間,我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)中不同融資方式的融資額占總?cè)谫Y額的比例,分析了股權(quán)分置時期上市公司融資決策的特點,即大量依靠股權(quán)融資,并從理論的角度結(jié)合現(xiàn)實情況預(yù)見我國上市公司的融資決策將不斷向融資優(yōu)序理論靠攏。對投資決策的分析,本文主要從兩個角度進行,一是一般投資決策,由于上市公司頻繁變更投資方向,筆者分析投資依附于融資；二是特殊的投資方式——并購,分析了

4、股改對我國證券市場并購的影響。股權(quán)分置改革完成之后,由于大環(huán)境的變化,投資將真正獨立,為公司提升業(yè)績服務(wù),變更投資方向的行為將大大減少,而并購也由于政策的變化將被越來越多的上市公司青睞。對股利決策的分析,主要統(tǒng)計了2000年以來上市公司的分配股利的現(xiàn)狀,并展望了股改完成之后,我國的股利決策會發(fā)生的變化。最后,分析了“沈陽機床”在股改過程中財務(wù)決策發(fā)生的變化,大部分的變化符合前文的分析,但也體現(xiàn)出個別上市公司的特殊性:例如,“沈陽機床”的