股權(quán)分置改革對(duì)上市公司盈利能力影響研究[文獻(xiàn)綜述]

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）股權(quán)分置改革對(duì)上市公司盈利能力影響研究3于當(dāng)年10月22日宣布暫停。第三階段，作為推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)制度性變革，解決股權(quán)分置問題正式被提上日程。2004年1月31日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”。1.2股權(quán)分置所帶來的危害隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步發(fā)展和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善建立在原有所有制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上

2、的中國(guó)股票市場(chǎng)需要適應(yīng)變化了的宏觀環(huán)境對(duì)股權(quán)分置的重新思考是必然的選擇，權(quán)分置的直接后果是不同股東的目標(biāo)函數(shù)不一樣流通股股東和非流通股股東之間存在利益沖突（冷峰等，2006）。昝新明（2006）對(duì)股權(quán)分置的危害做了以下三方面的分析：一是權(quán)分置對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的危害：（1）股權(quán)分置扭曲了資本市場(chǎng)的基本功能。資本市場(chǎng)最基本的功能是配置社會(huì)資源。資本市場(chǎng)的資金會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求，從利潤(rùn)率低的企業(yè)和部門轉(zhuǎn)出，向利潤(rùn)率高的企業(yè)和部門轉(zhuǎn)移，股票投資者會(huì)根

3、據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)股價(jià)做出理性的選擇。這些經(jīng)濟(jì)行為的最終結(jié)果是：優(yōu)勝劣汰，即具有良好發(fā)展前景的企業(yè)將得到市場(chǎng)的資金支持，垃圾企業(yè)終將難逃退市、破產(chǎn)的命運(yùn)。但在股權(quán)分置的格局下，由于非流通股不能上市流通，致使資金的市場(chǎng)流動(dòng)受阻，無法從績(jī)差企業(yè)或部門轉(zhuǎn)出，資金的運(yùn)作效益大打折扣，資本市場(chǎng)的資源配置效率低下，降低和損害了上市公司的資源整合能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。（2）股權(quán)分置違反了資本市場(chǎng)的基本原則。資本市場(chǎng)所應(yīng)具有的基本原則是公平競(jìng)爭(zhēng)。在股權(quán)分置

4、的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，流通股股東和非流通股股東處于一種不公平的市場(chǎng)地位，這主要體現(xiàn)為同股不同價(jià)。流通股按市場(chǎng)發(fā)行價(jià)購買而非流通股股票按面值購買。在實(shí)際操作中，又人為地將流通股的比例控制在三分之一，需矛盾扭曲了流通股的價(jià)格，使流通股的發(fā)行價(jià)格是非流通股的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。二是股權(quán)分置對(duì)上市公司的危害：（1）在股權(quán)分置情況下，上市公司很難形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司雖然按照公司法的要求組建了由股東大會(huì)、董事會(huì)等組成的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，但在股權(quán)分置