股權(quán)分置改革對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理的影響.pdf

1、新疆財(cái)經(jīng)學(xué)院碩士學(xué)位論文股權(quán)分置改革對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理的影響姓名：吳晉鈺申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：陳建國(guó)200606012又隨意地變更投資方向。資金沒(méi)有真正發(fā)揮其功能，造成資源的巨大浪費(fèi)，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響，同時(shí)也扭曲了證券市場(chǎng)的資源配置功能。在股利分配上，自1999年以來(lái)，上市公司的派現(xiàn)傾向總體上明顯提高，股權(quán)越集中的公司派現(xiàn)的傾向性越強(qiáng)。基于特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮，主要是非流通股的大股東利用現(xiàn)金股利方式實(shí)現(xiàn)資本

2、轉(zhuǎn)移。股權(quán)分置改革是一項(xiàng)從根本上解決我國(guó)上市公司制度缺陷的重要舉措，它對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理的改善，治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及價(jià)值的提升有非常重要的影響。在股利分配上，國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)中，上市公司一般偏好發(fā)放現(xiàn)金股利而不是送股。我國(guó)上市公司的股利分配方式經(jīng)歷了從現(xiàn)金股利分配方式為主到分配股票股利為主，近年來(lái)再次回到以現(xiàn)金股利分配方式為主這樣一個(gè)過(guò)程。股權(quán)集中度處于中等或較高水平的公司比股權(quán)集中度處于較低水平的公司更愿意發(fā)放現(xiàn)金股利而

3、且發(fā)放更高的每股股利和股利支付率。這是為了滿(mǎn)足大股東變現(xiàn)的需要。非流通股大股東對(duì)股權(quán)價(jià)值的正常實(shí)現(xiàn)，在大股東需要現(xiàn)金以維持其正常經(jīng)營(yíng)時(shí)無(wú)法通過(guò)股權(quán)交易來(lái)獲得只有等待上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利或者干脆利用控制權(quán)通過(guò)侵占上市公司的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此對(duì)大股東而言他們偏好現(xiàn)金股利。本文以股權(quán)分置改革方案已通過(guò)的96家上市公司為對(duì)象，統(tǒng)計(jì)了其2004年股利分配方案，看出派發(fā)現(xiàn)金股利公司的平均每股收益為0.41元，平均每股現(xiàn)金股利為0.21元；平均股利支付

4、率為63％，其中更有8家公司股利支付率大于100％（包括100％）?，F(xiàn)金股利分配較多。通過(guò)此次大刀闊斧的股權(quán)分置改革工作，從根本上解決了股市存在的制度缺陷，筆者認(rèn)為改革后上市公司的資本結(jié)構(gòu)會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資，尤其是長(zhǎng)期負(fù)債融資比重會(huì)有所增加。如發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等。使上市公司資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)比例協(xié)調(diào)，達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)。以發(fā)揮債務(wù)融資的硬約束作用，減少代理成本；通過(guò)債權(quán)融資實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束；使控制權(quán)可以有效的轉(zhuǎn)移。

5、同時(shí)完善上市公司股權(quán)融資，實(shí)現(xiàn)理想的資本結(jié)構(gòu)。解決了不合理的股權(quán)融資偏好，企業(yè)的投資行為也相應(yīng)的會(huì)更加理性化，如更加關(guān)心投資者關(guān)系管理，中小股東將享受其應(yīng)享受到的權(quán)利，而不再是用“腳投票”。目前情況是流通股股東未顯示對(duì)分紅上市公司的偏好，而國(guó)有股股東具有分紅偏好，因此“獨(dú)大”的國(guó)有股經(jīng)由全流通而降低其股權(quán)比例之后我國(guó)上市公司的分紅傾向一定時(shí)期內(nèi)會(huì)因之而下降。但當(dāng)比較完善的資本市場(chǎng)及公司治理機(jī)制建立起來(lái)后，現(xiàn)金分紅比例還會(huì)適當(dāng)上升，可以顯