我國(guó)上市公司再融資方式及其業(yè)績(jī)研究.pdf

1、目前對(duì)融資行為的研究已經(jīng)成為資本市場(chǎng)研究的主要內(nèi)容，從目前來(lái)看，而國(guó)內(nèi)對(duì)融資行為的研究主要集中在融資偏好研究、融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的研究、再融資與企業(yè)業(yè)績(jī)變化研究三個(gè)方面，對(duì)前兩個(gè)方面的內(nèi)容都展開(kāi)了廣泛的討論與深入地研究，而對(duì)再融資與企業(yè)業(yè)績(jī)變化的研究則比較薄弱，因此本文以再融資為切入點(diǎn)展開(kāi)比較全面的、深入的分析。 在再融資方面，既有的研究也只是側(cè)重于配股再融資和增發(fā)再融資對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，而缺少可轉(zhuǎn)債再融資對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。本文

2、試圖通過(guò)分析我國(guó)上市公司再融資（包括配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債）前后其業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)變化，以及對(duì)這三種再融資方式進(jìn)行對(duì)比分析，來(lái)了解不同的再融資方式的融資效率以及對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。 本文在回顧與總結(jié)國(guó)內(nèi)外關(guān)于上市公司再融資問(wèn)題研究的文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分別從資本結(jié)構(gòu)、信息不對(duì)稱(chēng)、公司控制權(quán)和非理性行為四個(gè)角度對(duì)上市公司再融資理論進(jìn)行闡述和分析。然后，在分析配股、增發(fā)與發(fā)行可轉(zhuǎn)債三種主要再融資方式的政策演變過(guò)程和我國(guó)上市公司再融資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，

3、總結(jié)我國(guó)上市公司再融資的特征及形成原因。最后，分別對(duì)配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司再融資前后會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)和市場(chǎng)回報(bào)率指標(biāo)時(shí)間序列上的變化進(jìn)行分析，并對(duì)其變化趨勢(shì)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，并對(duì)這三種再融資方式進(jìn)行比較分析。 分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債后會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中，配股公司各指標(biāo)從配股當(dāng)年開(kāi)始至配股后三年內(nèi)業(yè)績(jī)下滑比較顯著，均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；增發(fā)公司各指標(biāo)在增發(fā)后也出現(xiàn)下滑，僅在增發(fā)當(dāng)年及增發(fā)后第一年下滑比

4、較明顯，增發(fā)后第二年開(kāi)始各指標(biāo)下滑趨勢(shì)不明顯；發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司融資后各指標(biāo)下滑基本都不顯著。配股與增發(fā)后其累積超額回報(bào)率和購(gòu)買(mǎi)持有超額回報(bào)率均出現(xiàn)波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)配股與增發(fā)的反應(yīng)為正負(fù)交替，發(fā)行可轉(zhuǎn)債后累積超額回報(bào)率和購(gòu)買(mǎi)持有超額回報(bào)率持續(xù)緩慢上升，市場(chǎng)反應(yīng)較好。 因此，上市公司再融資應(yīng)向多元化、市場(chǎng)化發(fā)展，應(yīng)該加強(qiáng)募集資金的管理，建立完整的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系，應(yīng)該建立保護(hù)中小投資者權(quán)益的機(jī)制，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。只要這樣才能實(shí)現(xiàn)再