基于開放式基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)，全球金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加劇。風(fēng)險(xiǎn)管理問題成為現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)和核心。 自2001年第一只開放式基金在我國(guó)成立以來，開放式基金如雨后春筍，在我國(guó)迅速發(fā)展起來，成為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)中重要的投資工具之一。但在我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)還不成熟條件下，如何建立科學(xué)的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理體系，防范和控制開放式基金風(fēng)險(xiǎn)，已成為投資者、基金經(jīng)理和證券監(jiān)管部門亟待解決的問題。開

2、放式基金面臨著眾多風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)投資環(huán)境來看，開放式基金的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式，最終決定力量還是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度量是風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)重要階段，因而如何通過歷史數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、直觀地反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平成為風(fēng)險(xiǎn)度量的重要內(nèi)容。本文旨在用定量分析的方法度量開放式基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 本文首先分析研究十只開放式基金收益率的特征發(fā)現(xiàn)：該時(shí)間序列不服從正態(tài)分布，具有和其它金融時(shí)間序列一樣的尖峰厚尾特征，存在

3、異方差現(xiàn)象。在研究刻畫股票收益率波動(dòng)的GARCH模型中發(fā)現(xiàn)開放式基金收益率的波動(dòng)情況也能用該模型擬合。由于收益率序列具有較厚的尾部，引入刻畫厚尾特征的t分布和廣義差分力求更精確估計(jì)在險(xiǎn)價(jià)值。實(shí)證分析部分比較基于正態(tài)分布、t分布和廣義差分分布下VaR-GARCH模型的在險(xiǎn)價(jià)值，發(fā)現(xiàn)這三個(gè)模型都能較好估計(jì)VaR值，而且正態(tài)分布下VaR-GARCH模型下的估計(jì)值更精確。因此本文用正態(tài)分布下VaR-GARCH模型對(duì)我國(guó)十只股票型開放式基金市場(chǎng)風(fēng)