開放式基金流動性風險管理.pdf

1、證券投資基金指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，由基金托管入托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。國際經(jīng)驗表明，基金對引導儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資、穩(wěn)定和活躍證券市場、提高直接融資的比例、完善社會保障體系、完善金融結(jié)構(gòu)具有極大的促進作用。我國證券投資基金的發(fā)展歷程也表明，基金的發(fā)展與壯大，推動了證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。
　　 我國證券投資基

2、金開始于1998年3月，在較短的時間內(nèi)就成功地實現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金、從資本市場到貨幣市場、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司、從境內(nèi)投資到境外理財?shù)膸状髿v史性的跨越，走過了發(fā)達國家?guī)资晟习倌曜哌^的歷程，取得了非常矚目的成績。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當規(guī)模，成為我國證券市場的最重要機構(gòu)投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。到2007年底，我國開放式基金管理規(guī)模已達19165.89億元，并出現(xiàn)了多種投資風格類型。

3、>　　 隨著中國基金業(yè)的快速發(fā)展，開放式證券投資基金的流動性風險問題正在逐步顯示出來。目前我國證券市場還不完善，投資者還不成熟，基金管理人如何在運營中充分考慮流動性風險，降低因投資者贖回造成擠贖風險進而誘發(fā)開放式基金流動性風險的可能性，是開放式基金風險防范研究的關鍵所在。
　　 本文結(jié)合我國具體情況，通過借鑒國外先進基金管理經(jīng)驗，采用了循序漸進的研究思路，首先對開放式基金流動性問題進行了一個概述，接著提出開放式基金以及流動性風

4、險問題，然后從贖回制度層面對流動性風險進行經(jīng)濟學分析，研究開放式基金流動性風險產(chǎn)生的制度根源和形成機制，分析了流動性風險的兩種類型：外生流動性風險和內(nèi)生流動性風險。同時，由于贖回行為是影響開放式基金流動性風險的直接因素，本文接著詳細分析了開放式基金投資者的贖回行為。投資者贖回行為是一個復雜的過程，受多重因素的影響，本文討論了開放式基金投資者的贖回動機，以及開放式基金基本面情況與投資者贖回行為的關系，分析了我國開放式基金投資者贖回與股票市

5、場走勢的關系，并對開放式基金的贖回進行了實證分析。
　　 在前文對開放式基金流動性風險的制度層面和贖回行為分析之后，結(jié)合我國金融市場和金融體系的特點和現(xiàn)實條件，研究當前如何防范開放式基金的流動性風險。本文從對流動性有直接影響的現(xiàn)金量留存入手進行分析，借鑒國外庫存現(xiàn)金管理給我國基金公司的啟示，強調(diào)從事前計量、事中控制和事后評估三個階段對流動性風險進行綜合管理，建立全過程、全方位流動性風險綜合管理體系：完善金融產(chǎn)品、適時推出股指期貨