企業(yè)并購可行性的實證研究.pdf

1、企業(yè)并購是進行資源重新配置的一種重要方式，是市場經(jīng)濟高效運轉(zhuǎn)的必要手段之一。伴隨著全球經(jīng)濟一體化進程加快，企業(yè)并購浪潮在全球風起云涌，呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購金額大、跨國化等一系列特點。自20世紀80年代以來，企業(yè)并購在并購的規(guī)模、數(shù)量及層次上都有了很大提高。當前，企業(yè)必須面對越來越多的變革，這些變革是迅速且富有挑戰(zhàn)性的。全球化的進一步深入發(fā)展，迫使企業(yè)必須為應對更多的競爭以及更多形式的競爭壓力——從傳統(tǒng)的競爭對手到知識豐富、以因特網(wǎng)

2、為基礎的競爭對手作好充分準備。不管人們對于一浪高過一浪的企業(yè)并購浪潮是贊成還是反對，企業(yè)間的并購正以更大的規(guī)模、更廣的范圍不斷涌現(xiàn)，并購越來越引起公司高層管理者的關注，成為他們實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標的一個重要手段。根據(jù)經(jīng)濟學家情報社、安達信咨詢公司和IBM咨詢公司聯(lián)合進行的一項調(diào)查中顯示，26％的經(jīng)理認為合并與收購對他們的商業(yè)活動“至關重要”。之所以這樣，是因為并購畢竟仍是企業(yè)進入新市場和擴大生產(chǎn)能力的嘴快途徑，而且，隨著市場的全球化，以及科

3、技進步的步伐的進一步加快，越來越多的公司將并購看作企業(yè)實現(xiàn)增長的一個重要戰(zhàn)略。 現(xiàn)在，并購已經(jīng)覆蓋了所有的行業(yè)并涉及到大大小小的公司，企業(yè)家們深刻意識到，如果公司不作買方，就可能成為賣方。嚴峻的事實和越來越激烈的競爭把越來越多的企業(yè)推到并購競技場中。如何在競爭中取勝，如何使自己的企業(yè)在快速的變革中占到先機，成為企業(yè)家努力探索和追求的目標。 并購對企業(yè)來說是一個充滿機遇與風險的領域。一項正確的并購往往成為公司迅速擴張的一條

4、途徑，同時規(guī)模的擴大所帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應能夠大大提高公司生產(chǎn)效率和市場地位，或為公司未來的經(jīng)營發(fā)展找到新的方向，為公司未來的迅猛發(fā)展莫定基礎。比如1998年10月美國花旗銀行并購了旅行者集團組建了花旗集團，在隨后的兩年里，花旗集團的市值由700億美元增長到2500億美元，年收入從70億美元提高到130億美元，客戶也增長了三成。反之，一項錯誤的并購會給企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展造成沉重的打擊。比如戴姆勒一克萊斯勒公司在合并兩年后，其股票市值還沒有并購

5、前戴姆勒一家公司的市值高，兩公司可能分拆的傳言四起，在2000年最后的一個季度公司的損失高達10億美元?？梢哉f，企業(yè)并購中所涉及的各種隱含的或明確的因素，這些因素的組合是復雜多變的，因此，在企業(yè)并購過程中，正確的分析方法和豐富的實踐經(jīng)驗是企業(yè)家取得并購成功的關鍵。然而公司并購能否取得預期的成功，并購的進行是否是正確，關鍵是要企業(yè)家們在并購前對并購重要環(huán)節(jié)和關鍵因素充分考慮和分析準確。需要考慮首要問題是，弄清并購的動機，合理選擇好目標公司

6、及對目標公司的價值評估，因此本文在第一章首先研究了企業(yè)并購的動機，并對幾個并購動機的模型分別進行了介紹和分析評價；目標企業(yè)的選擇主要分析了選擇目標企業(yè)的選擇準則和應該考慮的因素。 文章第二章主要是對所選擇的目標企業(yè)進行價值評估，通過建立價值評估模型和價值評估方法的介紹，從理論上作評估的支撐，再運用華能國際公司價值評估的案例來具體說明價值評估計算方法在實際操作中的運用，同時也說明了對企業(yè)價值的判斷是企業(yè)并購中的一個重要因素和環(huán)節(jié)，

7、只有首先對企業(yè)價值的評估準確了，并購的成功才能有所基礎。 并購風險與并購收益相伴而生，并購在為企業(yè)帶來巨大收益的同時，也增加了各種并購成本與并購風險，本文第三章主要介紹了企業(yè)并購的收益分析方法(凈現(xiàn)值法、每股收益法)，企業(yè)并購的各種成本分析(并購完成成本、整合與營運成本、退出成本、機會成本等)，應用山東三聯(lián)集團并購重組鄭百文的案例，來對并購重組各方的收益及成本進行詳解，說明了其并購成功的原因。企業(yè)并購中風險因素的分析通過在理論上

8、建立并購風險的模糊度量法來進行說明，還從并購的實際操作中可能出現(xiàn)的各種風險因素進行實證分析，具有一定參考價值。 在論文的最后一章中，文章主要介紹了對并購的有效性分析方法(目標方法、系統(tǒng)資源方法、內(nèi)部過程法、利益相關者方法)以及對各相關利益者(股東、經(jīng)理層、雇員、客戶及消費者)的影響，在介紹的過程中運用了一些實際例子和實際操作中的情況來進行分析。 企業(yè)并購是一種非常復雜的經(jīng)濟行為，文章主要從企業(yè)并購要成功的幾個重要環(huán)節(jié)進行

9、實證分析研究，提出了在成功的企業(yè)并購中，必須考慮的各種關鍵因素。文章的創(chuàng)新之處在于較務實地用理論聯(lián)系實際的實證研究方法來說明并購中所應考慮的重要環(huán)節(jié)，分析了企業(yè)并購成功與失敗的原因。雖然在全球信息一體化的今天，盡管我國的企業(yè)并購已形成一股熱潮，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明我國企業(yè)通過并購真正獲得成功的并不太多，同國外33％的成功率相比還差較遠，并購中的關鍵環(huán)節(jié)即目標企業(yè)的選擇問題、目標企業(yè)的價值評估方法的選用、并購的成本和收益的正確分析、并購風險因素

10、的準確預測，以及對并購后的有效性分析。只有把這些關鍵因素都考慮周到了，才可能談得上成功并購的前景以及并購后的其他整合和效應問題，否則，并購失敗的可能性將是巨大的，這也是本文所要研究的主要原因和宗旨所在。 文章的選題較有研究和實用價值，針對目前國內(nèi)風起云涌的企業(yè)并購浪潮，思考這方面的問題將是非常有必要性的。本文的選題是針對目前對企業(yè)并購的各類研究中，發(fā)現(xiàn)研究并購的某一具體問題的文章較多(比如單就價值評估方法研究，或單就整合效應研究