上市公司MBO發(fā)展、評價及創(chuàng)新路徑研究.pdf

1、上市公司MBo發(fā)展、評價及創(chuàng)新路徑研究管理層收購(MBO)的研究，一直是理論界和企業(yè)界研究的熱點和難點，許多觀點和結論迥異。在我國，MBO才剛剛起步，對于其發(fā)展前景作出明確結論似乎尚言之過早。在我國進行MBO的眾多企業(yè)中，上市公司的行為尤其引人注目，近年來，隨著我國國有資產(chǎn)管理體制改革的推進，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的掛牌運行又使上市公司MBO日益被我國政府，尤其是各地方政府所重視。 但是目前，我國國有資產(chǎn)管理體制改革處于探

2、索階段，制度環(huán)境尚不健全，與成熟的市場經(jīng)濟國家相比，上市公司MBO在我國發(fā)生了重大變異，一些地方出現(xiàn)了借上市公司MBO之手加速變賣國有資產(chǎn)，造成了國有資產(chǎn)的大量流失的現(xiàn)象。國內上市公司MBO面臨著許多諸如國有資產(chǎn)管理體制、經(jīng)濟法規(guī)政策、資金融通渠道、收購價值的評估、管理者管理能力評價等眾多因素的影響和限制。因此我們必須盡快理清上市公司MBO概念，規(guī)范上市公司MBO行為，以加強對國有資產(chǎn)保值增值、國有經(jīng)濟控制力甚至是國有資產(chǎn)管理體制改革，

3、避免MBO帶來的負面影響。 2005年4月14日《企業(yè)國有產(chǎn)權向管理層轉讓暫行規(guī)定》的頒布實施，對我國上市公司MBO的未來發(fā)展帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)，但要讓MBO成為潮流并在國有企業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)結構調整中發(fā)揮更大的作用，其內在發(fā)展機制和外部環(huán)境還不成熟，必須在借鑒西方管理層收購實踐的基礎上同時結合中國國情進行創(chuàng)新，促進上市公司管理層收購健康、規(guī)范地發(fā)展。 本文以我國上市公司MBO為研究對象，通過中外MBO的比較和分析當前具有

4、指導意義的MBO操作模式、基本特點，致力于分析上市公司MBO與公司績效的關系，如何完善我國上市公司MBO的結構來提高公司績效，構建具有中國特色的上市公司MBO發(fā)展、評價與創(chuàng)新路徑體系。 本文以上市公司MBO與公司績效的關系為切入點，在對國內外相關研究進行文獻回顧的基礎上，以現(xiàn)代西方經(jīng)濟學中的公司治理理論、委托代理理論、人力資本理論、規(guī)制理論、財富效應理論為理論基礎，對上市公司MBO發(fā)展、評價與創(chuàng)新路徑等問題進行深入的研究。

5、 本文采用經(jīng)濟價值評價指標(EVA)分析法建立了上市公司MB0績效的價值評價體系，認為EVA彌補了傳統(tǒng)會計指標多方面的不足，既突出了“增值”概念，又注重從股東角度去定義企業(yè)利潤，更適合于評價MBO的績效。通過對MBO的EVA方法評價結果進行優(yōu)化，以我國上市公司MBO關鍵數(shù)據(jù)為實例，進一步計算了宇通客車的EVA，比較其在進行管理層收購前后的EVA，得出我國上市公司MBO對公司績效影響的實證分析。同時指出由于我國上市公司MBO信息披露制度

6、方面的不完善，也會導致EVA這一指標會出現(xiàn)各種偏差。同時，本文基于DIR分析了管理層持股比例對于公司績效的影響效度。 本文分析目前上市公司管理層收購的不同模式及其特征，探討管理層收購中金融資本的重要性，上市公司MBO的資金來源必須以多元化渠道支持。提出上市公司MBO在實踐中面臨著收購主體的設立、收購標的的選擇、收購價格的確定、資金籌措與安排等實際問題。這些問題的明晰是上市公司MB0能否成功實施的關鍵問題，其關聯(lián)組合構成上市公司M