股權(quán)價(jià)值評(píng)估理論在我國(guó)上市公司中的應(yīng)用——以長(zhǎng)江電力股權(quán)價(jià)值評(píng)估為例.pdf

1、從2001年開(kāi)始，中國(guó)股市經(jīng)歷了漫漫四年多的熊市。在中國(guó)股市經(jīng)歷熊市的過(guò)程中，中國(guó)股票市場(chǎng)上的絕大多數(shù)投資者損失慘重，廣大投資者因此越來(lái)越重視價(jià)值投資。在公司的組織形式多以股份制存在的大環(huán)境下，公司的兼并、收購(gòu)、出售、重組聯(lián)營(yíng)、合資合作經(jīng)營(yíng)、擔(dān)保等行為也日漸活躍，這些行為也都需要確定公司股權(quán)價(jià)值以便為決策提供必要參考。因此，如何評(píng)估企業(yè)股權(quán)價(jià)值成為一個(gè)非常重要的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。 股權(quán)價(jià)值評(píng)估理論的主要內(nèi)容是探討股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法。股權(quán)價(jià)

2、值評(píng)估方法主要包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對(duì)價(jià)值法。相對(duì)價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)便易行，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法則是當(dāng)前國(guó)際上進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的主流方法，與相對(duì)價(jià)值法相比較，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法更能夠揭示股權(quán)的真正價(jià)值。由于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用過(guò)程復(fù)雜，在預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)變量時(shí)需要進(jìn)行大量計(jì)算，所以在當(dāng)前實(shí)務(wù)中，絕大多數(shù)專家學(xué)者為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，常用相對(duì)價(jià)值法來(lái)評(píng)估我國(guó)上市公司股權(quán)價(jià)值，但這種方法卻難以揭示股權(quán)的真實(shí)價(jià)值。本文在介紹現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型之后，通過(guò)大量計(jì)算，運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)

3、法揭示我國(guó)具有代表性的上市公司——長(zhǎng)江電力股權(quán)價(jià)值，這不能不說(shuō)是本文對(duì)前人研究方法的一種突破。 測(cè)算現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基礎(chǔ)，因此，本文把未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)作為重點(diǎn)，先進(jìn)行未來(lái)各期關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量的預(yù)測(cè)。為保證未來(lái)各期關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量預(yù)測(cè)過(guò)程的嚴(yán)密邏輯性，本文在預(yù)測(cè)工作開(kāi)始前做了一系列重要假設(shè)，隨后，本文先以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為突破口，借助其他重要財(cái)務(wù)比率完成了對(duì)未來(lái)各期關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量的預(yù)測(cè)。需要特別指出的是，本文以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為突破口

4、，目的是要探求公司在未來(lái)不同流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下公司股權(quán)價(jià)值，以便使評(píng)估結(jié)果更加合理并具有說(shuō)服力。隨后，本文以已經(jīng)預(yù)測(cè)出的未來(lái)各期關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量為基礎(chǔ)，在運(yùn)用多個(gè)科學(xué)的計(jì)算公式進(jìn)行大量計(jì)算后得到未來(lái)各期公司股權(quán)現(xiàn)金流量，再將未來(lái)各期股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)并求和后除以公司股份總數(shù)便得到公司每股價(jià)值。最后，本文把現(xiàn)金流量折現(xiàn)法視作公司股權(quán)價(jià)值評(píng)估體系，在預(yù)測(cè)股權(quán)現(xiàn)金流量和運(yùn)用模型之前進(jìn)行了宏觀經(jīng)濟(jì)分析、電力行業(yè)分析、公司基本面分析，這些分析是進(jìn)行股權(quán)價(jià)