證券投資基金資產(chǎn)配置及其績效研究.pdf

1、華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文證券投資基金資產(chǎn)配置及其績效研究姓名：蔣曉全申請學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：張宗成20060507華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文II以通過各種資產(chǎn)配置套利策略進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。對于保守的長期投資者而言，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是通貨膨脹指數(shù)化債券而不是現(xiàn)金和長期名義債券。保險(xiǎn)型資產(chǎn)配置策略主要分為兩大類：第一大類是以BS期權(quán)定價(jià)模型為基礎(chǔ)的靜態(tài)保險(xiǎn)型資產(chǎn)配置策略，包括歐式保護(hù)性看跌期權(quán)、歐式保護(hù)性看漲期權(quán)、買入期權(quán)領(lǐng)形組合

2、和復(fù)制性看跌期權(quán)策略；第二大類是依據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度設(shè)立不同參數(shù)模型的動(dòng)態(tài)保險(xiǎn)型資產(chǎn)配置策略，包括買入并持有策略、固定組合策略、固定比例投資組合保險(xiǎn)策略、時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略、止損策略與修正后的止損策略、固定收益資產(chǎn)投資CPPI策略。本文通過對我國證券投資基金動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)在股票市場創(chuàng)下6年以來新低998點(diǎn)時(shí)，TIPP策略實(shí)現(xiàn)了動(dòng)態(tài)保本和增值的目標(biāo)。從整體凈績效、收益率分布形態(tài)指標(biāo)、向上捕獲率以及紹坦諾比率

3、與信息比率來綜合衡量，發(fā)現(xiàn)TIPP(2，90%)是保險(xiǎn)效果相對最好的保險(xiǎn)型資產(chǎn)配置策略，能夠保證投資組合的安全與增長。這對于我國證券投資基金和保險(xiǎn)基金開發(fā)與設(shè)計(jì)保本型或者投資保險(xiǎn)型產(chǎn)品提供重要的理論基礎(chǔ)和依據(jù)。證券投資基金資產(chǎn)配置的績效研究是指度量資產(chǎn)配置對證券投資基金投資收益的解釋程度。本文在對國外證券投資基金資產(chǎn)配置績效分析方法進(jìn)行評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上利用我國證券市場的數(shù)據(jù)就資產(chǎn)配置對證券投資基金收益率的解釋程度進(jìn)行實(shí)證研究，得到結(jié)論：（1

4、）政策性資產(chǎn)配置對于同一股票型基金收益率在時(shí)間序列上的變動(dòng)的解釋程度在80％左右，這表明資產(chǎn)配置比積極管理政策具有更高的重要性。（2）政策性資產(chǎn)配置對于不同股票型封閉式基金績效之間差異的解釋程度為17％，而對于不同股票型開放式基金績效之間差異的解釋程度僅僅為2.85％，都明顯低于美國共同基金和養(yǎng)老基金。這表明我國不同基金之間績效的差異，主要來源于基金的選股能力，而不是彼此政策性資產(chǎn)配置政策的差異。關(guān)鍵詞：證券投資基金資產(chǎn)配置時(shí)間不變性投