DFA下我國產(chǎn)險(xiǎn)公司權(quán)益型資產(chǎn)定價(jià)模型的比較研究.pdf

1、動態(tài)財(cái)務(wù)分析(DFA)是應(yīng)用于保險(xiǎn)公司的一種較為復(fù)雜和先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)。它采用隨機(jī)模擬的技術(shù)，通過對不同設(shè)定條件下的策略進(jìn)行模擬，為保險(xiǎn)公司的經(jīng)營提供參考信息。DFA由多個模塊組成，其中的“投資產(chǎn)生器”模塊用于擬合投資資產(chǎn)的收益情況。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用是保險(xiǎn)經(jīng)營活動的重要組成部分，而權(quán)益型資產(chǎn)投資是其中的主要構(gòu)成之一，傳統(tǒng)的DFA中用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來進(jìn)行模擬。但是在我國的實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)CAPM對于權(quán)益型資產(chǎn)的擬合能力比較有限

2、，繼續(xù)運(yùn)用CAPM的DFA在我國的應(yīng)用也將會受到限制。 Fama和French的三因子模型是產(chǎn)生于對CAPM的質(zhì)疑，它擴(kuò)展了風(fēng)險(xiǎn)的解釋變量，并且經(jīng)過多種實(shí)證檢驗(yàn)，表現(xiàn)出了較好的適用性，在我國亦是如此。本文利用股票市場的歷史數(shù)據(jù)對FF三因子模型的基本參數(shù)進(jìn)行估算，隨后從基本特征、投資組合收益的解釋能力和在DFA下的應(yīng)用能力三個方面對CAPM和FF三因子模型進(jìn)行了比較。最后本文設(shè)計(jì)多種產(chǎn)險(xiǎn)公司投資策略并應(yīng)用DFA(FF三因子模型)一