條件資產(chǎn)定價模型與定價因子的研究.pdf

1、有效市場假說認為資產(chǎn)價格可以正確反映市場信息，基于市場價格的有效性，資產(chǎn)定價理論得以迅速發(fā)展。然而假設條件的完美也決定了資本資產(chǎn)定價模型解釋市場金融異象的局限性，使得人們對其不斷提出質(zhì)疑。有效市場假說的支持者認為資產(chǎn)定價模型的失效并非因為資產(chǎn)組合的市場價格是無效的，而是因為無條件定價模型忽略了資產(chǎn)組合風險的動態(tài)變化，使得資產(chǎn)定價模型的研究逐漸從靜態(tài)的無條件向時變的條件模型發(fā)展。
　　 本文將條件Fama-French三因子模型應

2、用到中國股票市場，對中國股市分別進行了資本資產(chǎn)定價模型和Fama-French三因子模型的比對;無條件資產(chǎn)定價模型和條件資產(chǎn)定價模型的比對;條件模型中非參數(shù)估計方法和滾動窗口估計方法的比對。我們發(fā)現(xiàn)條件Fama-French三因子模型可以解釋傳統(tǒng)CAPM不能解釋的規(guī)模效應和賬面市值比效應。通過對25個資產(chǎn)組合的長期定價誤差進行聯(lián)合檢驗，我們檢驗了條件Fama-French三因子模型在中國股票市場上的適用性。通過對比條件和無條件資產(chǎn)模型的

3、定價誤差，我們發(fā)現(xiàn)條件Fama-French三因子模型的定價誤差明顯要小于無條件Fama-French三因子模型和資本資產(chǎn)定價模型，結(jié)果表明通過時變載荷捕捉了動態(tài)風險之后，F(xiàn)ama-French三因子模型加強了對股票橫截面收益率差異的解釋能力。同時我們分別討論了三因子載荷長期和時變的特性，研究不同組合之間對風險敏感系數(shù)的差異，從而探討不同組合風險敞口的時變特征。
　　 本文并未止步于風險因子和資產(chǎn)超額收益率的系統(tǒng)關系研究，我們進