基于期權(quán)定價(jià)模型的企業(yè)資產(chǎn)證券化定價(jià)研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化是一種在20世紀(jì)70年代起源于美國的創(chuàng)新的金融工具和方法，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵、品種和方式發(fā)生了巨大的變化，它不僅僅作為商業(yè)銀行解決流動性不足的手段，更成為金融市場投資者和籌資者的有效聯(lián)結(jié)、促進(jìn)社會資源配置效率提高的有力工具，是一種內(nèi)容豐富的金融理財(cái)觀念和方式。近幾十年來資產(chǎn)證券化成為了國際資本市場上發(fā)展最快、最具活力的一種融資工具。中國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年，2007年進(jìn)入擴(kuò)大試點(diǎn)階段。2008年金融危機(jī)

2、后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于審慎原則和對資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂延緩了市場發(fā)行速度。2012年5月中旬，中國人民銀行、銀監(jiān)會和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，中國資產(chǎn)證券化發(fā)展重回軌道。2013年3月15日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，擴(kuò)大了投資標(biāo)的范圍，預(yù)示著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)新機(jī)遇的到來。
　　我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于固定收益類產(chǎn)品，在性質(zhì)上具有與債券類似的特征。但其在本質(zhì)上又與我國通常的金融債

3、、企業(yè)債以及短期融資券有些許差異。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用級別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用并無關(guān)聯(lián)，產(chǎn)品的收益并非來自發(fā)起機(jī)構(gòu)，而是取決于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流，因而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。本文在借鑒靜態(tài)現(xiàn)金流法、靜態(tài)利差法及期權(quán)調(diào)整利差法的基礎(chǔ)上，提出了基于期權(quán)定價(jià)模型的企業(yè)資產(chǎn)證券化定價(jià)方法，主要依托利率二叉樹、有限差分法及蒙特卡洛模擬法模擬利率路徑及計(jì)算期權(quán)價(jià)格形成了對隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)先級02的定價(jià)，通過

4、三種定價(jià)方法與案例中發(fā)行價(jià)格的對比，得出優(yōu)先級02的定價(jià)合理的結(jié)論。在對比三種不同方法計(jì)算的定價(jià)結(jié)果的基礎(chǔ)上得出基于有限差分法和蒙特卡洛模擬法的定價(jià)更為有效。我國的企業(yè)資產(chǎn)證券化將迎來發(fā)展浪潮，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將可能對證券公司的主要業(yè)務(wù)部門產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，券商的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表也將較以往有所不同。憑借自身在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)收益分析等技術(shù)層面的優(yōu)勢，資產(chǎn)證券化市場的主角地位將屬于券商，同時(shí)，券商的其他服務(wù)也將隨著相關(guān)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的