基于實(shí)物期權(quán)的高速公路資產(chǎn)證券化定價(jià)研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化在各個(gè)行業(yè)的迅速發(fā)展對(duì)資產(chǎn)證券化定價(jià)提出了越來越高的要求以適應(yīng)不斷變化的外部環(huán)境。資產(chǎn)證券化定價(jià)的核心問題就是要根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流確定一個(gè)投資人和原始權(quán)益人都可以接受的價(jià)格，而關(guān)鍵問題就是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的評(píng)價(jià)。然而傳統(tǒng)的高速公路資產(chǎn)證券化定價(jià)方法并沒有考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的不確定性和管理過程中的靈活性。由于內(nèi)外部環(huán)境面臨著越來越大的不確定性，當(dāng)未來的現(xiàn)金流量不確定時(shí)，傳統(tǒng)的定價(jià)方法的局限性表現(xiàn)得越來越明顯。本文以高

2、速公路基礎(chǔ)資產(chǎn)為研究對(duì)象，在國內(nèi)第一次將實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用于高速公路資產(chǎn)證券化定價(jià)，目的在于研究一種能在未來現(xiàn)金流量不確定的情況下更好的反映高速公路基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的定價(jià)方法。 本文研究了高速公路的特點(diǎn)和高速公路資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，針對(duì)傳統(tǒng)定價(jià)方法的局限性，研究實(shí)物期權(quán)理論在高速公路資產(chǎn)證券化定價(jià)問題中的應(yīng)用，旨在為解決高速公路資產(chǎn)證券化定價(jià)問題引入一個(gè)嶄新的視角。本文對(duì)可能存在的多種實(shí)物期權(quán)之間的相互作用進(jìn)行分析，基

3、于雙實(shí)物期權(quán)均被執(zhí)行的聯(lián)合概率函數(shù)構(gòu)建了雙實(shí)物期權(quán)關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，解決如何判斷不同的期權(quán)能否直接相加的問題。對(duì)于不可加的復(fù)合期權(quán)，通過模糊數(shù)學(xué)分析方法得出復(fù)合期權(quán)的定價(jià)規(guī)則。在此基礎(chǔ)上建立的實(shí)物期權(quán)定價(jià)框架改進(jìn)了傳統(tǒng)的DCF計(jì)算方法，幫助正確地判斷高速公路基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，進(jìn)行真實(shí)交易。 本研究以鄭漯高速公路作為研究案例，基于實(shí)物期權(quán)二叉樹模型分別確定了該公路基礎(chǔ)資產(chǎn)的一期擴(kuò)張期權(quán)和二期擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值，通過綜合分析得到了復(fù)合期權(quán)