基于實(shí)物期權(quán)的高速公路BOT項(xiàng)目補(bǔ)貼研究.pdf

1、近幾年，我國(guó)政府大力鼓勵(lì)發(fā)展PPP這種公私合作的項(xiàng)目融資模式，BOT作為PPP的一種常見模式在我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)領(lǐng)域中得到廣泛應(yīng)用，高速公路是其中最早也是最典型運(yùn)用BOT模式的領(lǐng)域。在BOT項(xiàng)目運(yùn)作中，政府可以有效利用私人資本來投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)來緩解財(cái)政壓力、提升項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，私人資本也可以得到投資機(jī)會(huì)獲得合理收益，從而達(dá)成雙贏。
　　然而，不管是對(duì)于政府還是私人資本來說，BOT項(xiàng)目都面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)。由于

2、BOT項(xiàng)目本身具有投資大、周期長(zhǎng)、利益相關(guān)者多、不確定性高等特點(diǎn)，而且BOT模式在我國(guó)實(shí)施的時(shí)間不長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)不足，又缺乏理論指導(dǎo)，因此項(xiàng)目失敗的現(xiàn)象十分普遍。在BOT項(xiàng)目的低收入狀態(tài)下，項(xiàng)目的實(shí)際收入不足會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目公司無(wú)法支付運(yùn)營(yíng)成本、回收投資，甚至瀕臨破產(chǎn)，從而項(xiàng)目最低收入保證和補(bǔ)貼成為分擔(dān)收入不足風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效手段，我們迫切需要提出科學(xué)、完善的BOT項(xiàng)目補(bǔ)貼決策理論與方法作為指導(dǎo)。
　　本文圍繞在BOT項(xiàng)目收入不足的情況下補(bǔ)貼額

3、應(yīng)如何科學(xué)決策這一問題展開研究。首先，通過對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的閱讀及分析，綜述了BOT項(xiàng)目補(bǔ)貼的相關(guān)研究和實(shí)物期權(quán)相關(guān)理論，為后文研究高速公路BOT項(xiàng)目的最低收入保證和補(bǔ)貼奠定基礎(chǔ)。然后，運(yùn)用文獻(xiàn)分析、案例分析等方法，對(duì)高速公路BOT項(xiàng)目補(bǔ)貼的主要影響因素進(jìn)行識(shí)別，并運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論，構(gòu)建了最低收入下限Black-Scholes期權(quán)模型，得到項(xiàng)目的最低收入下限。接著，求得項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間政府為項(xiàng)目公司提供的補(bǔ)貼額的期望值，再運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論求