我國的資產(chǎn)證券化及定價研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化就是將金融機構(gòu)或其他企業(yè)所持有的缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過一定的結(jié)構(gòu)組合轉(zhuǎn)換成可流通的證券以進行融資的過程。資產(chǎn)證券化的參與者主要有：發(fā)起人，特殊目的的，信用提高機構(gòu)，信用評級機構(gòu)。 資產(chǎn)證券可以極大地增加了缺乏流動性資產(chǎn)的流動性。它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新而且是金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新，它對一國的投融資體制、信用機制、資源配置方式、風(fēng)險管理、金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個方面都產(chǎn)生了深遠影響，并極大

2、地促進了一國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩大類：住房抵押貸款證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS)。@2 隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國實施資產(chǎn)證券化的基本條件逐漸成熟：第一，經(jīng)濟的快速發(fā)展為實施資產(chǎn)證券化提供物質(zhì)保障；第二，全社會對固定收益證券的需求迅速增加，為資產(chǎn)證券化的實施提供資金保障；第三，我國已經(jīng)相機出臺多個法律政策，并將陸續(xù)出臺更多的相關(guān)法律和政策，這直接推動了我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。雖然現(xiàn)在我國的實行資產(chǎn)證券化還

3、存在許多障礙，但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人們對資產(chǎn)證券化認識的成熟，這些障礙都將被排除。 資產(chǎn)證券化的定價是影響資產(chǎn)證券化證券流通的一個主要問題，在國外已經(jīng)有了一套非常流行的定價機制，但是在我國由于我國資產(chǎn)證券化剛剛起步而且我國的國情與其他國家不同，我們現(xiàn)在還沒有一套合適的定價理論和方法。 本文在對資產(chǎn)證券化理論和我國資產(chǎn)證券化的狀況與問題進行了比較詳細的介紹后，在第三章闡述了資產(chǎn)證券化的定價比較流行的三種方法--靜態(tài)現(xiàn)金流法

4、(SCFY)、靜態(tài)利差法(SS)、期權(quán)調(diào)整利差法(OAS)，并對這三種方法進行了比較，說明了OAS法是最流行的定價方法，在第四部分對期權(quán)調(diào)整利差法進行了清晰的描述，并對應(yīng)用該方法涉及的主要問題進行了詳盡的總結(jié)和闡述；在第五章本文根據(jù)我國的實際現(xiàn)狀提出了我國資產(chǎn)證券化定價的一些建議和方法，并應(yīng)用利率二叉樹模型模擬我國的利率期限結(jié)構(gòu)，然后在此基礎(chǔ)上根據(jù)我國第一個信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品--開元一期的數(shù)據(jù)計算了開元一期優(yōu)先A檔產(chǎn)品在沒有提前償付和在