2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
已閱讀1頁,還剩66頁未讀 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內容提供方,若內容存在侵權,請進行舉報或認領

文檔簡介

1、實證檢驗表明CAPM不成立,即股票預期收益不完全是由市場風險決定的,對此,理性資產(chǎn)定價理論提出了多因子風險模型來解釋資產(chǎn)定價異常性,認為預期收益是由風險因子決定,而行為金融學派提出了非理性定價模型來解釋異常性,認為預期收益是由非風險的公司特征決定,二者一直存在著激烈的爭論。國內研究發(fā)現(xiàn),我國股市存在市值效應、價值效應、慣量效應等異常性,但沒有提出合適的資產(chǎn)定價模型來解釋這些異常性。 本文基于動態(tài)隨機一般均衡模型,建立因子β隨公司

2、市值、賬面市值比而變的模型,提出時變β的條件資產(chǎn)定價模型,并使用宏觀經(jīng)濟變量對α建模,然后對風險調整收益進行個股檢驗,以期解釋資產(chǎn)定價異常性,研究我國股票預期收益的決定因素。 本文研究發(fā)現(xiàn),不變β和時變B的CAPM無法解釋市值效應、價值效應。不變β的多因子模型(包括FamaandFrench三因子模型及慣量因子和流動性因子增廣的4因子、5因子模型)和時變β的多因子模型(β隨賬面市值比而變)可以解釋價值效應,但不能解釋市值效應。時

3、變β的多因子模型(B隨公司市值而變或β隨公司市值、賬面市值比而變)可以解釋市值效應和價值效應,但這些模型都無法解釋流動性效應和慣量效應。慣量因子無法解釋滯后收益對個股截面收益的影響,流動性因子無法解釋換手率對個股截面收益的影響。 當α隨宏觀經(jīng)濟變量而變時,慣量效應消失了,這表明,可能存在一個與經(jīng)濟周期相關的風險因子,它能夠反映滯后收益對個股截面收益的影響,慣量策略能夠獲利實際上與經(jīng)濟周期變化有關。然而,當α時變時,流動性效應卻依

4、然存在,這說明流動性效應可能是一個交易現(xiàn)象,與經(jīng)濟狀態(tài)無關。 本文實證結果支持風險定價模型,即超額收益是由風險因子和因子β決定。表面上,市值效應、價值效應和慣量效應表明公司特征影響股票截面收益,實際上,市值效應和價值效應只是體現(xiàn)了因子β對股票截面收益的影響,慣量效應體現(xiàn)了經(jīng)濟周期的影響。如果資產(chǎn)定價模型納入了隨公司市值和賬面市值比而變的真實因子β,用以調整因子風險收益,并允許α隨經(jīng)濟周期而變,那么,調整后的收益就沒有市值效應、價

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權益所有人同意不得將文件中的內容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內容負責。
  • 6. 下載文件中如有侵權或不適當內容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論