資本資產(chǎn)定價模型在中國股票市場的實證檢驗與選擇.pdf

1、資產(chǎn)定價是金融學(xué)中最核心和最基本的問題之一,其在投資預(yù)測和規(guī)避投資風(fēng)險方面無疑發(fā)揮著重要的作用。本文所研究的問題就是對各類資產(chǎn)定價模型在中國股市中進(jìn)行實證檢驗并確定何種資產(chǎn)定價模型能夠適用于中國股票市場。
　　 本文采用2000年6月-2009年12月中國股票市場所上市的股票數(shù)據(jù)對各類資產(chǎn)定價模型的適用性進(jìn)行實證檢驗。運用Fama—Macbeth回歸法進(jìn)行實證分析來確定在中國資本市場中哪些因素能夠有效解釋股票的收益率,著重討論月

2、度橫截面股票收益率與各解釋變量之間的關(guān)系。經(jīng)Fama—Macbeth回歸分析檢驗后發(fā)現(xiàn),有五種因子對中國股市的收益率有顯著影響,分別是:市值因子、賬面市值比因子、收益價格比因子、股息升息率因子、股票價格因子。隨后,本文利用CAPM模型、Fama～French三因子模型和Carhart四因子模型對中國股市的橫截面超額收益進(jìn)行實證檢驗,并判斷究竟哪種資產(chǎn)定價模型更適合中國股票市場。文中運用公司規(guī)模、賬面市值比、股息收益率、收益價格比和股票的

3、歷史價格這五種因素來形成投資組合,并對其超額收益進(jìn)行排序,同時在三個模型中將其作為獨立變量進(jìn)行研究。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),CAPM模型不能有效的解釋中國市場橫截面股票的超額收益率,應(yīng)該在此單因子模型中增加新的因子來進(jìn)行研究；Fama-French三因子模型是適用于中國股市的,但其卻不能對中國市場的動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行有效解釋；傳統(tǒng)的四因子模型也不能有有效解釋這一問題。因此,本文選擇在傳統(tǒng)的四因子模型的基礎(chǔ)上,用新變量替換原有變量作為新的風(fēng)險因子