Fama-French三因素模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，伴隨著巨大的融資需求，我國(guó)資本市場(chǎng)也發(fā)生了深遠(yuǎn)的變革，形成了多層次的資本市場(chǎng)以適應(yīng)不同層面的資金需求者的融資需要。同時(shí)，不斷完善的股票市場(chǎng)為投資者提供了良好的投資平臺(tái)，為資金供求雙方架起了一座橋梁。股票收益受多種復(fù)雜因素的影響，正確地判斷影響股票收益的因素能使投資者獲得最大的利益，培育出具有專業(yè)水平的股票投資者，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。<

2、br>　　本文首先分析了影響股票收益的基本面因素，包括宏觀因素，行業(yè)因素和企業(yè)自身因素。其次本文梳理了有關(guān)資產(chǎn)定價(jià)模型的經(jīng)典理論，包括有效市場(chǎng)理論，馬克維茨資產(chǎn)組合理論，資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其的實(shí)證研究。三因素模型是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的拓展，本文重點(diǎn)介紹了Fama-French三因素模型的歷史發(fā)展及其理論核心，對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析，為后文的實(shí)證提供了理論基礎(chǔ)。在實(shí)證部分，本文選取上海股票交易所2009-2

3、013年5年的數(shù)據(jù)為樣本，首先對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行實(shí)證，通過(guò)對(duì)模型擬合優(yōu)度以及系數(shù)的分析，得出資本資產(chǎn)定價(jià)模型并不能解釋樣本數(shù)據(jù)的結(jié)論。其次，對(duì)Fama-French三因素模型進(jìn)行了實(shí)證，結(jié)論是在中國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的影響占主導(dǎo)，此外有較為明顯的公司規(guī)模效應(yīng)，但是賬面市值比效應(yīng)較弱。最后，本文考慮了市盈率因子的影響，剔除了影響效應(yīng)不強(qiáng)的賬面市值比因子，構(gòu)建了包含市盈率因子的新三因素模型，結(jié)果是中國(guó)股票市場(chǎng)有較為明顯的市盈率效應(yīng)，模