Fama-French三因子模型的改進及實證分析.pdf

1、歷經(jīng)20多年發(fā)展的中國股票市場，如今它已經(jīng)成為世界上規(guī)模最大的股票市場之一，可是由于中國市場的發(fā)展特點和西方的股票市場的發(fā)展特點有所不同，西方市場為基礎的現(xiàn)代金融理論能否適應中國的現(xiàn)實情況，這是中國股票市場面臨的一個問題。自打資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model）建立至今，該模型歷經(jīng)了前輩對其無數(shù)次不同程度的有效性檢驗，并且該模型一直是研究的熱點話題，然而并沒有得到多少很滿意的結(jié)果。
　　Fam

2、a-French三因子模型是由Fama和French提出的關(guān)于股票收益率決定因素的標準模型，他們認為三個因子可以對股票的收益率進行解釋。那么，中國的股市收益率是否同樣能夠被該模型合理的解釋，這依然是一個值得探究的問題。
　　經(jīng)歷了前輩們的研究，我們得出中國股票市場具有的特點是誠信缺失，投機盛行，這就導致三因子模型當中的賬面市值比因子對中國股市收益率的解釋力相對來說是有所減弱的。我們了解流通股的比重可以反映公司的經(jīng)濟效率，與此同時在

3、中國股市市場上存在著很多的非流通股?？梢钥闯鰧善笔找媛适蔷哂幸欢ǖ慕忉屃Φ囊蜃右舶魍ㄊ兄当?。已經(jīng)有學者嘗試過在三因子模型當中加入流通市值比因子進行實證檢驗，實證檢驗的結(jié)果表明:流通市值比因子比賬面市值比因子更加具有解釋能力。
　　本文將再一次參照前人的方法對深圳A股市場的上市企業(yè)進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)對A股收益的解釋力度的比較中，流通市值比因子雖然能夠比賬面市值比因子更具有解釋力，可是解釋能力相對在下降。對于改進后模型的檢驗結(jié)果