中國股票市場影響因素的研究——基于VAR模型的宏觀經(jīng)濟(jì)因素實(shí)證分析.pdf

1、本文主要運(yùn)用定性理論分析和計(jì)量工具為主的定量實(shí)證分析兩種方法,通過建立相應(yīng)的VAR模型,研究了上證綜合指數(shù)與居民消費(fèi)價格指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)、人民幣對特別提款權(quán)單位匯率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素間的關(guān)系并著重分析了這些影響因素對股指波動影響程度的貢獻(xiàn)度及作用機(jī)制。
　　 通過對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整及平穩(wěn)性處理、模型設(shè)定、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)及方差分解,發(fā)現(xiàn)CPI與匯率變動對股指的影響程度較大,反映了消費(fèi)及出口在我國經(jīng)濟(jì)中的作

2、用較大。如果通脹處于相對較高的位置,央行進(jìn)行流動性收縮,這會對股票市場有非常明顯的負(fù)面影響,我國股票市場仍然是資金推動型市場。2007年-2008年宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場的走勢是本文結(jié)論的一個佐證。
　　 人民幣匯率的穩(wěn)定對于股票市場的穩(wěn)定具有重要作用,當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時,會對股票市場估值的有明顯的提升作用。因此,在人民幣是否被低估,是否升值的問題上,不僅應(yīng)考慮到對進(jìn)出口的直接影響,還要考慮到國內(nèi)資本市場的發(fā)展情況。如果在資本市場具

3、有泡沫的前提下,人民幣升值會加劇股票市場的泡沫程度,不利于股票市場的健康發(fā)展。
　　 國家經(jīng)濟(jì)景氣程度與外部資本市場變動對我國股指影響程度較小。這反映出我國證券市場功能不足、走勢較為獨(dú)立的特征。這是因?yàn)槲覈善惫乐得撾x了其內(nèi)在價值,投機(jī)成分較濃造成的。外部市場尤其是標(biāo)普500指數(shù)變動影響的程度偏弱。這對解釋為何在2008年11月國內(nèi)A股市場展開反彈,而美股仍然處于調(diào)整之中,2009年8月國內(nèi)A股開始調(diào)整,而美股一直處于強(qiáng)勁攀升屢