基于貨幣的資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)證檢驗(yàn)及不同定價(jià)模型的對(duì)比研究.pdf

1、在研究影響中國(guó)資產(chǎn)收益的重要因素時(shí)，宏觀因子特別是貨幣因子是不能被忽略的，因此，本文在CAPM模型(CAPM)、FF三因素模型(FF3)、Carhart四因素模型(Carhart)基礎(chǔ)上，加入了消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(C-CAPM)、基于貨幣的CAPM模型(MCAPM)和基于貨幣的C-CAPM模型(MC-CAPM)，采用滬深股市2000年7月到2013年12月的數(shù)據(jù)和LNS(2009)建議的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，采用Fama-MacBeth回歸、HJ

2、-distance檢驗(yàn)、Wald檢驗(yàn)等方法，從因子的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、模型的擬合程度和定價(jià)誤差以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的穩(wěn)定性等維度對(duì)這6個(gè)模型進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析，由于股改因素的影響和不同市場(chǎng)自身的特點(diǎn)，本文對(duì)樣本區(qū)間進(jìn)行了時(shí)間和空間維度的劃分，以2006年12月為分界點(diǎn)進(jìn)行了分時(shí)間段檢驗(yàn)以及對(duì)滬市和深市分別進(jìn)行了分市場(chǎng)檢驗(yàn)，通過對(duì)比這6個(gè)模型，本文一方面是為了檢驗(yàn)MCAPM和MC-CAPM在中國(guó)的適用性，另一方面是為了找出適用于中國(guó)的定價(jià)模型，從而為投資者進(jìn)

3、行資產(chǎn)配置和價(jià)值投資提供一些參考，也為相關(guān)宏觀政策的制定者提供一些參考。
　　本文通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，很難找到適用于所有時(shí)間段和市場(chǎng)的模型。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)和滬市而言，雖然FF3表現(xiàn)較好且FF3中的規(guī)模因子和價(jià)值因子總體是被定價(jià)的，但是因子表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定，此外，F(xiàn)F3中可能遺漏了一些變量，而貨幣因子可以對(duì)FF3不能解釋的部分進(jìn)行解釋;從HJ-distance定價(jià)誤差的角度，MCAPM表現(xiàn)相對(duì)較好，說(shuō)明貨幣因子的加入可以降低定價(jià)誤差。對(duì)