我國(guó)企業(yè)海外上市股權(quán)融資分析.pdf

1、從1993年青島啤酒在香港聯(lián)交所上市開始，中國(guó)企業(yè)海外上市已經(jīng)有十幾年的歷史。海外證券市場(chǎng)像一塊巨大的磁鐵一樣，吸引著越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)行海外上市股權(quán)融資。雖然與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)相比，海外證券市場(chǎng)的上市費(fèi)用并不低，但是各個(gè)市場(chǎng)巨大的融資量，規(guī)范的融資要求，都是吸引眾多企業(yè)赴海外上市的原因。筆者想通過(guò)對(duì)本文的研究，從財(cái)務(wù)角度揭示出海外上市的優(yōu)勢(shì)所在，并且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越緊密地聯(lián)結(jié)在一起，會(huì)有更多需要融資的企業(yè)選擇海外上市這條路，對(duì)于

2、這些即將揚(yáng)帆出海的企業(yè)，海外上市股權(quán)融資決策應(yīng)考慮哪些問(wèn)題，也是本文想要探討的。 本文第一部分為引言，通過(guò)對(duì)十幾年來(lái)的海外上市歷程所作的回顧，提出了文章的研究意義、研究目的、研究思路和研究創(chuàng)新。 第二部分為文獻(xiàn)分析，國(guó)外學(xué)者對(duì)于海外上市股權(quán)融資主要存在五種觀點(diǎn)：即海外上市能夠提升企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，海外上市可以解決企業(yè)的資本困境，海外上市會(huì)提升企業(yè)的知名度，海外上市有利于提高對(duì)投資者的保護(hù)程度，海外上市存在投資者偏好。國(guó)內(nèi)學(xué)

3、者在這個(gè)問(wèn)題的研究上主要存在兩種觀點(diǎn)：即海外上市有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善，海外上市并沒能促進(jìn)中國(guó)企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的提升。 第三部分為海外上市股權(quán)融資對(duì)企業(yè)資本成本的影響，通過(guò)對(duì)Stulz教授提出的公式所作的分析，并結(jié)合他對(duì)全球海外上市國(guó)家的資本成本的變動(dòng)所列的結(jié)果，筆者認(rèn)為海外上市對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可以降低資本成本。 第四部分為海外上市股權(quán)融資的市場(chǎng)選擇，通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)在三個(gè)主要海外證券市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和分析，并對(duì)2004年

4、新上市企業(yè)在三個(gè)市場(chǎng)的分布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，針對(duì)分布情況，揭示了其中更深層次的原因，并提出了上市地點(diǎn)決策過(guò)程中應(yīng)考慮哪些因素。 第五部分為海外上市股權(quán)融資的上市方式?jīng)Q策，主要提出了四種海外上市的方式，包括首次公開上市(IPO)、利用ADR上市、買殼上市及造殼上市。不同規(guī)模的企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇一種或幾種方式實(shí)現(xiàn)成功上市。 第六部分為海外上市股權(quán)融資的其它問(wèn)題，在海外上市決策中，除了上市地點(diǎn)和上市方式的選擇比較重要外，上市

5、時(shí)機(jī)的把握和上市風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避也不容忽視。本部分主要對(duì)時(shí)機(jī)的把握和風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避進(jìn)行了分析。 第七部分為研究結(jié)論及局限，通過(guò)此論文研究，筆者總結(jié)出海外上市不僅使企業(yè)融到了發(fā)展所需要的資金，而且隨著股東基數(shù)的擴(kuò)大有利于降低企業(yè)的資本成本，企業(yè)海外上市后，對(duì)于投資者的保護(hù)程度提高，有利于完善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，但是，由于A股市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)還是處在一種高程度分割的狀態(tài)下，這在一定程度上削弱了海外上市能夠提高公司股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的作用，可能會(huì)影