中國(guó)上市公司治理與中小股東權(quán)益保護(hù).pdf

1、我國(guó)上市公司已經(jīng)基本建立了現(xiàn)代公司治理機(jī)制，但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處轉(zhuǎn)軌時(shí)期，證券市場(chǎng)還屬新興市場(chǎng)，相關(guān)法律法規(guī)不健全，相當(dāng)部分上市公司改制不徹底，上市公司及其控股股東行為仍大量存在不規(guī)范現(xiàn)象。特別突出的是，有不少控股股東通過(guò)各種手段損害上市公司和中小股東利益。這些問(wèn)題嚴(yán)重阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。公司治理是為保護(hù)外部投資者利益免遭損害的一系列制度安排，通過(guò)完善上市公司治理，遏制大股東的不良行為，有效保護(hù)中小股東權(quán)益正是本文選擇這個(gè)題目的出發(fā)

2、點(diǎn)。 本文第一部分首先論述公司治理有關(guān)學(xué)說(shuō)，介紹了委托一代理理論、股權(quán)結(jié)構(gòu)理論及其發(fā)展。分析了我國(guó)上市公司股權(quán)分布不均衡，即高度分散與相對(duì)集中以及由此產(chǎn)生的上市公司治理的特征，這些特征使得我國(guó)上市公司的委托代理關(guān)系相當(dāng)復(fù)雜，其中不僅存在傳統(tǒng)的股東與管理者之間的委托代理關(guān)系，而且控股股東與中小股東之間的委托代理關(guān)系也變得十分突出。控股股東可能采取多種手段掠奪小股東，如控股股東通過(guò)上市公司擔(dān)保而取得貸款、股權(quán)稀釋、關(guān)聯(lián)交易、竊取公司

3、的投資機(jī)會(huì)或者迫使公司投資于不盈利但卻有利于控股股東的投資項(xiàng)目等等。因此，保護(hù)中小股東權(quán)益成為上市公司治理的主要目標(biāo)和出發(fā)點(diǎn)。本文隨后比較了各國(guó)不同的公司治理模式，分析、探討了公司治理的改革和國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)。 本文論述了中國(guó)企業(yè)改革與上市公司治理的發(fā)展以及所取得的成就。認(rèn)為我國(guó)上市公司已建立起了由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)各司其職、相互制衡的治理結(jié)構(gòu)，并結(jié)合自身實(shí)際，完善了公司章程以及各種內(nèi)部規(guī)則，基本建立了較為完善的內(nèi)部管理控制制

4、度，從制度層面保證公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。本文重點(diǎn)描述和分析了中國(guó)上市公司治理現(xiàn)狀以及存在的突出問(wèn)題，其中包括：股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，存在“一股獨(dú)大”的情況并對(duì)公司治理帶來(lái)了負(fù)面影響；部分存續(xù)企業(yè)的不良狀況和大股東的不規(guī)范運(yùn)作影響著上市公司的健康發(fā)展；上市公司的獨(dú)立性面I}6j嚴(yán)重挑戰(zhàn)，上市公司關(guān)聯(lián)交易頻繁，成為部分股東謀取利益的手段；在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面，股東大會(huì)的實(shí)效有待提高：董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)建設(shè)仍存在不足；在外部治理機(jī)制方面，相關(guān)法律制度和訴訟

5、機(jī)制不健全，中小股東缺乏維護(hù)自身權(quán)益的手段。這些問(wèn)題都導(dǎo)致了中小股東權(quán)益得不到有效保護(hù)的問(wèn)題。本文就公司治理和控股股東行為建立了相關(guān)模型，從利益驅(qū)動(dòng)角度論證了大股東行為策略與上市公司內(nèi)部和外部治理機(jī)制的關(guān)系。為了進(jìn)一步論證上述理論，本文對(duì)北京地區(qū)上市公司有關(guān)獨(dú)立性和公司治理狀況進(jìn)行了實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：我國(guó)上市公司由于存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，大股東的控制權(quán)缺乏有效制約，上市公司獨(dú)立性受到嚴(yán)重威脅，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，上市公司的人事、

6、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)受大股東直接操縱，這是我國(guó)上市公司中小股東權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題的根本所在。完善上市公司治理的目標(biāo)要改變大股東、中小股東與上市公司之間的利益沖突，要切斷控股股東獲取非創(chuàng)造性收益的手段，引導(dǎo)其行為向創(chuàng)造性收益方向轉(zhuǎn)移；同時(shí)要激活中小股東參與公司治理和監(jiān)督大股東的積極性，建立健全公司治理內(nèi)部機(jī)制，提高上市公司的防御能力，制約控股股東的超強(qiáng)控制權(quán)。此外還應(yīng)改善上市公司運(yùn)作的外部環(huán)境，健全法律法規(guī)體系，加大監(jiān)管力度。本文的后半部分

7、詳細(xì)論述了有關(guān)完善上市公司治理措施建議。一是要改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少和消除“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，建立制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。鑒于控股股東的素質(zhì)和行為對(duì)上市公司的深刻影響，應(yīng)進(jìn)一步深化存續(xù)企業(yè)改革，增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性，同時(shí)要積極推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，降低經(jīng)營(yíng)管理層代理成本。二是應(yīng)完善股東大會(huì)制度，拓寬中小股東參與公司治理的途徑，具體措施有保障中小股東召集權(quán)、提案權(quán)，完善回避表決制度和累計(jì)投票制度，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)投票制度降低中小股東參加股東大會(huì)的成本，鼓勵(lì)和

8、引導(dǎo)中小股東利用股東大會(huì)維護(hù)自己權(quán)益。三是應(yīng)加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，強(qiáng)化上市公司董事義務(wù)與責(zé)任，根據(jù)中國(guó)的實(shí)踐情況，改進(jìn)獨(dú)立董事制度；重構(gòu)完善監(jiān)事會(huì)內(nèi)部機(jī)制，以塑造中小股東公平誠(chéng)實(shí)的代理人。四是應(yīng)提高上市公司信息透明度，強(qiáng)化上市公司信息披露的相關(guān)規(guī)則體系和內(nèi)部控制機(jī)制，抑制信息失真現(xiàn)象，保障中小股東平等知情權(quán)。五是完善公司法律法規(guī)體系以及訴訟機(jī)制，規(guī)范控股股東行為，為中小股東提供法律救濟(jì)渠道和措施；同時(shí)加強(qiáng)上市公司及控股股東行為的監(jiān)管，加強(qiáng)誠(chéng)信

9、教育；應(yīng)推進(jìn)和規(guī)范上市公司控制權(quán)市場(chǎng)，改善外部治理環(huán)境，全面提升上市公司治理水平。 本文在相關(guān)研究領(lǐng)域具有一定的創(chuàng)新。一是選題具有突出的現(xiàn)實(shí)意義。上市公司治理體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)制度改革的主要成就，具有探索性和典型意義，因此，上市公司治理成功與否對(duì)我國(guó)企業(yè)制度進(jìn)一步深化改革和企業(yè)法人治理具有重要的啟示作用。同時(shí)，上市公司治理很大程度上影響著上市公司質(zhì)量，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定和健康發(fā)展也具有決定性意義。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司治理狀況進(jìn)行實(shí)

10、證分析，重點(diǎn)論述了我國(guó)上市公司控股股東損害中小股東權(quán)益是上市公司治理存在的突出問(wèn)題，其中包括很多熱點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題。本文在此基礎(chǔ)上，研究了中國(guó)上市公司中小股東權(quán)益保障的公司治理安排和措施建議，這些建議具有很強(qiáng)的可操作性。二是本文在委托代理理論上有一定發(fā)展。傳統(tǒng)委托代理理論主要論述所有者即股東與管理者之間的委托代理關(guān)系。本文通過(guò)論述我國(guó)股份制改革及上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分布不均衡的特殊性，分析了我國(guó)上市公司復(fù)雜的委托代理關(guān)系，對(duì)控股股東的行為策略以