上市公司財(cái)務(wù)困難預(yù)警模型研究——基于滬深ST公司的實(shí)證分析.pdf

1、在我國(guó)證券市場(chǎng)高速發(fā)展的同時(shí)，部分上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻不容樂(lè)觀，不少上市公司出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難，甚至部分公司由于財(cái)務(wù)困難而退市，這不僅造成了投資者重大損失，也會(huì)對(duì)社會(huì)造成很大危害。這就使得開(kāi)展上市公司財(cái)務(wù)困難研究，對(duì)于公司股東、放款銀行和證券市場(chǎng)監(jiān)管者來(lái)說(shuō)都有重要意義。財(cái)務(wù)困難公司在發(fā)生財(cái)務(wù)困難前往往會(huì)有某些征兆，因此，這就有可能通過(guò)一定方法建立上市公司財(cái)務(wù)困難預(yù)警系統(tǒng)，預(yù)先揭示上市公司面臨的財(cái)務(wù)困難，以便加以防范。因此，本論文在借鑒

2、國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)困難研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)以及上司公司的情況，探索建立一套科學(xué)和有效的上市公司財(cái)務(wù)困難預(yù)警模型和財(cái)務(wù)困難成本預(yù)測(cè)模型，并利用我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。本文的研究既在理論上促進(jìn)了我國(guó)學(xué)術(shù)界有關(guān)上市公司財(cái)務(wù)困難的研究，也在實(shí)踐中為投資者預(yù)測(cè)和甄別發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的上市公司提供了一個(gè)可以利用的方法。 全文共分為六章。第一章是緒論，主要敘述本文的研究背景、意義、主要內(nèi)容和研究路線。第二章是國(guó)內(nèi)外相關(guān)研

3、究文獻(xiàn)綜述，首先對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)困難的界定進(jìn)行綜述，然后綜述國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)困難預(yù)警模型研究的文獻(xiàn)，最后對(duì)各種財(cái)務(wù)困難預(yù)警模型建模方法進(jìn)行總結(jié)。第三章是本文的重點(diǎn)，首先確定研究對(duì)象，即本文以因財(cái)務(wù)狀況而首次被滬深證券交易所特別處理(ST)的上市公司為研究對(duì)象。其次是建立財(cái)務(wù)困難預(yù)警自變量指標(biāo)體系，總共確立了29個(gè)自變量指標(biāo)。最后是對(duì)自變量指標(biāo)進(jìn)行預(yù)處理后，使用逐步篩選法建立Logit回歸模型。第四章是實(shí)證分析，以k個(gè)因子指標(biāo)Fi1、Fi2

4、、…、Fik為自變量，以yi(原始因變量)為因變量，采用Logit回歸模型構(gòu)建2000年至2005年的財(cái)務(wù)困難預(yù)警模型，并從統(tǒng)計(jì)意義和模型有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。第五章建立財(cái)務(wù)困難成本預(yù)測(cè)模型。首先是確定相關(guān)自變量，并采用逐步回歸法篩選自變量，建立財(cái)務(wù)困難成本預(yù)測(cè)模型。隨后影響財(cái)務(wù)困難成本的顯著性主成分變量。整個(gè)模型和參數(shù)在α=10％的顯著性水平上都通過(guò)了檢驗(yàn)，而且模型自變量對(duì)因變量的解釋能力也比較高，研究對(duì)象中不存在異常值。另外，從模擬實(shí)戰(zhàn)檢

5、驗(yàn)來(lái)看，該模型有很好的投資意義。第六章對(duì)本論文的結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，說(shuō)明了本文的主要研究結(jié)論和創(chuàng)新點(diǎn)，并指出了局限性和今后的研究方向。 本論文的創(chuàng)新點(diǎn)一是在總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)公司財(cái)務(wù)困難研究的基礎(chǔ)上，建立了上市公司財(cái)務(wù)困難預(yù)警模型，該模型在變量選擇和建模方法上均有所創(chuàng)新：(1)從公司規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、債債能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)、成長(zhǎng)性、年報(bào)審計(jì)和違規(guī)行為九個(gè)方面建立了比較完整的預(yù)警自變量指標(biāo)體系；(2)采用逐步回歸法建立

6、Logit回歸模型，并建立了一套完整的模型有效性和預(yù)測(cè)效果檢驗(yàn)體系。自變量指標(biāo)體系全面和完整、模型檢驗(yàn)方法有很好的檢驗(yàn)效果，這些都是創(chuàng)新之處。 創(chuàng)新點(diǎn)二在于基于流通股股東的視角建立了財(cái)務(wù)困難成本預(yù)測(cè)模型。利用該模型，可判斷市場(chǎng)對(duì)ST公司財(cái)務(wù)困難成本的反應(yīng)是過(guò)度還是不足，從而能夠判斷對(duì)于ST公司的相對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)，并可借助于財(cái)務(wù)困難成本預(yù)測(cè)模型，進(jìn)行相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易，獲得套利利潤(rùn)。 創(chuàng)新點(diǎn)三是嘗試填補(bǔ)國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界在財(cái)務(wù)困難成本