利率市場化環(huán)境下我國商業(yè)銀行貸款定價探索.pdf

1、一國實行何種利率政策，是管制還是市場化，與其經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)實密切相關。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，大多數(shù)國家的利率政策都經(jīng)歷了一個政府管制到市場化的過程。在戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復和發(fā)展時期，為了實現(xiàn)某種經(jīng)濟計劃或產(chǎn)業(yè)目標，幾乎所有的國家都實行低利率管制政策。隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高，經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，尤其是經(jīng)濟體系走向市場化過程的不斷深入，這種低利率管制固有的弊端日漸凸現(xiàn)。從20世紀80年代初開始，許多國家都積極進行利率市場化改革。改革開放后的中國也

2、不例外，實行利率市場化改革是經(jīng)濟發(fā)展的必由之路。 1996年全國統(tǒng)一銀行間拆借市場建立，同業(yè)拆借利率隨即放開，其上限管制被取消，由拆借雙方協(xié)商確定，這標志著我國利率市場化改革邁出了實質(zhì)性的第一步。1998年部分國債和金融債券的發(fā)行采用市場利率發(fā)行方式。1998年至1999年連續(xù)兩次擴大貸款利率的浮動幅度，貸款利率的最高上浮幅度由10％擴大到30％，在大額外匯存款方面實行市場化，保險公司的人民幣大額存款利率與商業(yè)銀行自主協(xié)商。20

3、00年9月，外幣的大額對公存款利率放開。 2002年簡化貸款利率種類，取消了大部分優(yōu)惠貸款利率，完善了個人住房貸款利率體系。2003年對郵政儲蓄存款計息辦法進行改革。2004年金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間在下限保持不變的前提下，提高上限，即在貸款基準利率基礎上，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的2倍，金融機構(gòu)貸款利率的浮動區(qū)間下限保持為貸款基準利

4、率的0.9倍不變。同年對金融機構(gòu)在央行超額準備金存款利率進行兩次調(diào)整，并實行差別準備率制度。 2004年10月28日，央行上調(diào)了人民幣基準利率，其中更加引人注意的是，在上調(diào)利率的同時，放寬了金融機構(gòu)貸款利率的浮動區(qū)間，準許商業(yè)銀行可以下調(diào)存款利率，放開貸款利率上限和存款利率下限，實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。應該說，央行準許商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，反映了央行逐步開展利率市場化的政策意圖。 本文對國際

5、上的貸款定價研究進行了回顧，分析了其理論基礎和研究范式，對信貸配給、利率的逆向選擇、利率的激勵效應和貸款擔保等貸款定價理論進行了簡單的分析和介紹，對風險調(diào)整收益法、價格領導法、客戶盈利分析法等三種國際上較成熟的定價方法進行剖析并指出其適用范圍。 從理論上講，在完善的金融市場上，銀行的貸款利率將受到實際GDP、通貨膨脹等宏觀因素的影響。由于我國正處在金融市場完善和銀行改革的進程之中，因此，利率結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度改革、銀行資產(chǎn)

6、負債管理體系及股份制商業(yè)銀行的發(fā)展和外資銀行的進入等微觀因素也會影響到商業(yè)銀行貸款定價權(quán)的行使。 在獲得貸款定價權(quán)之后，銀行必須進行風險識別和分類，建設和完善利息和非利息成本費用核算以及經(jīng)濟資本的配置等核心管理系統(tǒng)，根據(jù)每筆貸款的具體風險程度向借款人報出有競爭力的價格。當前進行貸款的科學定價無疑還缺乏基礎參照系——其外部基礎是收益率曲線體系，包括不同資信等級和不同期限的收益率曲線；內(nèi)部基石則是內(nèi)部信用評級體系的建立和完善。

7、 假設公司資產(chǎn)僅由普通股和負債兩部分構(gòu)成。由于公司為有限責任實體，公司所有者(即普通股股東)對公司資產(chǎn)所承擔的責任以其投入資本為限。這樣在債務到期時，公司所有者就擁有一個選擇權(quán)：是償付債務繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)，還是拒絕償債?若公司資產(chǎn)市場價值大于債務到期值，股東就會償付債務，保留控制權(quán)。相反若公司資產(chǎn)市場價值小于債務到期值，股東則會拒絕償債，而將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。顯示了普通股股東在債務到期日與看漲期權(quán)買方在期權(quán)到期日所面臨決策的相似性。

8、 在市場決定利率的情況下，當企業(yè)向銀行申請貸款時，銀行會綜合分析企業(yè)的信用履約能力、盈利能力、償債能力、經(jīng)營及發(fā)展能力等各方面情況，通常會對資產(chǎn)負債比率、企業(yè)資產(chǎn)回報風險、無風險報酬率等指標進行考核，以確定是否給予貸款以及貸款利率的大小。在眾多指標中，假設無風險報酬率為已知，根據(jù)公司普通股的看漲期權(quán)特性，借助Black-Scholes的看漲期權(quán)定價模型，結(jié)合企業(yè)價值構(gòu)成理論，利用公司普通股價值模型與企業(yè)價值構(gòu)成模型的聯(lián)立方程與等

9、價變換，得出一個除了外生變量外，只含有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)λ、企業(yè)資產(chǎn)回報風險σ2以及銀行貸款利率i的模型，即銀行貸款定價模型。對該定價模型進行敏感度分析，可以看出銀行貸款利率i隨公司資產(chǎn)負債率λ和企業(yè)資產(chǎn)回報風險σ2的增加而上升，即公司負債率和資產(chǎn)回報風險越大，其貸款利率就越高。此結(jié)果與理論和實際情況相符。 本文采用規(guī)范分析和實證分析相結(jié)合的方法對商業(yè)銀行貸款定價進行研究，力圖實現(xiàn)邏輯與歷史的統(tǒng)一。本文的創(chuàng)新之處在于借助Black-S