利率市場(chǎng)化環(huán)境下我國(guó)商業(yè)銀行貸款定價(jià)探索.pdf

1、一國(guó)實(shí)行何種利率政策，是管制還是市場(chǎng)化，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)密切相關(guān)。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，大多數(shù)國(guó)家的利率政策都經(jīng)歷了一個(gè)政府管制到市場(chǎng)化的過程。在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展時(shí)期，為了實(shí)現(xiàn)某種經(jīng)濟(jì)計(jì)劃或產(chǎn)業(yè)目標(biāo)，幾乎所有的國(guó)家都實(shí)行低利率管制政策。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，尤其是經(jīng)濟(jì)體系走向市場(chǎng)化過程的不斷深入，這種低利率管制固有的弊端日漸凸現(xiàn)。從20世紀(jì)80年代初開始，許多國(guó)家都積極進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。改革開放后的中國(guó)也

2、不例外，實(shí)行利率市場(chǎng)化改革是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。 1996年全國(guó)統(tǒng)一銀行間拆借市場(chǎng)建立，同業(yè)拆借利率隨即放開，其上限管制被取消，由拆借雙方協(xié)商確定，這標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革邁出了實(shí)質(zhì)性的第一步。1998年部分國(guó)債和金融債券的發(fā)行采用市場(chǎng)利率發(fā)行方式。1998年至1999年連續(xù)兩次擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)幅度，貸款利率的最高上浮幅度由10％擴(kuò)大到30％，在大額外匯存款方面實(shí)行市場(chǎng)化，保險(xiǎn)公司的人民幣大額存款利率與商業(yè)銀行自主協(xié)商。20

3、00年9月，外幣的大額對(duì)公存款利率放開。 2002年簡(jiǎn)化貸款利率種類，取消了大部分優(yōu)惠貸款利率，完善了個(gè)人住房貸款利率體系。2003年對(duì)郵政儲(chǔ)蓄存款計(jì)息辦法進(jìn)行改革。2004年金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間在下限保持不變的前提下，提高上限，即在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限保持為貸款基準(zhǔn)利

4、率的0.9倍不變。同年對(duì)金融機(jī)構(gòu)在央行超額準(zhǔn)備金存款利率進(jìn)行兩次調(diào)整，并實(shí)行差別準(zhǔn)備率制度。 2004年10月28日，央行上調(diào)了人民幣基準(zhǔn)利率，其中更加引人注意的是，在上調(diào)利率的同時(shí)，放寬了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，準(zhǔn)許商業(yè)銀行可以下調(diào)存款利率，放開貸款利率上限和存款利率下限，實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。應(yīng)該說，央行準(zhǔn)許商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，反映了央行逐步開展利率市場(chǎng)化的政策意圖。 本文對(duì)國(guó)際

5、上的貸款定價(jià)研究進(jìn)行了回顧，分析了其理論基礎(chǔ)和研究范式，對(duì)信貸配給、利率的逆向選擇、利率的激勵(lì)效應(yīng)和貸款擔(dān)保等貸款定價(jià)理論進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析和介紹，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益法、價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)法、客戶盈利分析法等三種國(guó)際上較成熟的定價(jià)方法進(jìn)行剖析并指出其適用范圍。 從理論上講，在完善的金融市場(chǎng)上，銀行的貸款利率將受到實(shí)際GDP、通貨膨脹等宏觀因素的影響。由于我國(guó)正處在金融市場(chǎng)完善和銀行改革的進(jìn)程之中，因此，利率結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度改革、銀行資產(chǎn)

6、負(fù)債管理體系及股份制商業(yè)銀行的發(fā)展和外資銀行的進(jìn)入等微觀因素也會(huì)影響到商業(yè)銀行貸款定價(jià)權(quán)的行使。 在獲得貸款定價(jià)權(quán)之后，銀行必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分類，建設(shè)和完善利息和非利息成本費(fèi)用核算以及經(jīng)濟(jì)資本的配置等核心管理系統(tǒng)，根據(jù)每筆貸款的具體風(fēng)險(xiǎn)程度向借款人報(bào)出有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。當(dāng)前進(jìn)行貸款的科學(xué)定價(jià)無疑還缺乏基礎(chǔ)參照系——其外部基礎(chǔ)是收益率曲線體系，包括不同資信等級(jí)和不同期限的收益率曲線；內(nèi)部基石則是內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系的建立和完善。

7、 假設(shè)公司資產(chǎn)僅由普通股和負(fù)債兩部分構(gòu)成。由于公司為有限責(zé)任實(shí)體，公司所有者(即普通股股東)對(duì)公司資產(chǎn)所承擔(dān)的責(zé)任以其投入資本為限。這樣在債務(wù)到期時(shí)，公司所有者就擁有一個(gè)選擇權(quán)：是償付債務(wù)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，還是拒絕償債?若公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大于債務(wù)到期值，股東就會(huì)償付債務(wù)，保留控制權(quán)。相反若公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值小于債務(wù)到期值，股東則會(huì)拒絕償債，而將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。顯示了普通股股東在債務(wù)到期日與看漲期權(quán)買方在期權(quán)到期日所面臨決策的相似性。

8、 在市場(chǎng)決定利率的情況下，當(dāng)企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行會(huì)綜合分析企業(yè)的信用履約能力、盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)及發(fā)展能力等各方面情況，通常會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比率、企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)進(jìn)行考核，以確定是否給予貸款以及貸款利率的大小。在眾多指標(biāo)中，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為已知，根據(jù)公司普通股的看漲期權(quán)特性，借助Black-Scholes的看漲期權(quán)定價(jià)模型，結(jié)合企業(yè)價(jià)值構(gòu)成理論，利用公司普通股價(jià)值模型與企業(yè)價(jià)值構(gòu)成模型的聯(lián)立方程與等

9、價(jià)變換，得出一個(gè)除了外生變量外，只含有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)λ、企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)σ2以及銀行貸款利率i的模型，即銀行貸款定價(jià)模型。對(duì)該定價(jià)模型進(jìn)行敏感度分析，可以看出銀行貸款利率i隨公司資產(chǎn)負(fù)債率λ和企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)σ2的增加而上升，即公司負(fù)債率和資產(chǎn)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)越大，其貸款利率就越高。此結(jié)果與理論和實(shí)際情況相符。 本文采用規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法對(duì)商業(yè)銀行貸款定價(jià)進(jìn)行研究，力圖實(shí)現(xiàn)邏輯與歷史的統(tǒng)一。本文的創(chuàng)新之處在于借助Black-S