財務視角下企業(yè)并購問題的探討.pdf

1、隨著市場經(jīng)濟的不斷深入發(fā)展，企業(yè)并購已經(jīng)逐漸成為我國企業(yè)作為資本擴張和優(yōu)化資源配置的重要手段。盡管當今企業(yè)并購浪潮洶涌，但與振奮人心的高并購金額和數(shù)量巨大的并購案例相比，企業(yè)并購的成功率并不高。并購失敗的一項重要原因是并購中與財務相關的問題沒有得到有效落實。 本文側(cè)重于從財務視角下對影響并購成功的幾項主要問題進行探討。這幾項主要問題為：并購價格確定、并購成本一效益分析、并購融資策略和并購后的財務整合。其貫穿于企業(yè)并購的全過程，對

2、并購行為產(chǎn)生重要影響。 并購價格的確定是并購實施的核心。并購價格應該以目標公司的內(nèi)在價值為基礎協(xié)商確定，而目標公司價值應當以目標企業(yè)的未來價值為核心采用現(xiàn)金流量法進行價值評估，在此基礎上考慮目標企業(yè)的無形資產(chǎn)和風險后綜合確定。并購企業(yè)只有其支付不超過目標企業(yè)價值時，此時并購方可以接受，并購才是可行的。 并購成本一效益分析是并購實施的基礎。進行成本一效益分析較為科學的方法是凈現(xiàn)值法。評價并購的可行性，首先企業(yè)并購的凈現(xiàn)值為

3、正數(shù)，其次，還要與其它投資(包括新建)的凈現(xiàn)值進行比較。 并購融資策略是并購實施的關鍵。融資策略主要包括合理有效地確定融資額度以及融資方式。融資額度的確定要考慮并購成本、并購后公司的運行成本和并購后改進和擴大業(yè)務的成本。有效安排融資方式要考慮宏觀融資環(huán)境的影響、企業(yè)自身的經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流量和各種融資工具的風險，且綜合資金成本最小，并保持并購公司較好的資本結(jié)構。 并購后的財務整合是并購實施的保障。其關系到并購雙方能否融為一