基于目標(biāo)公司現(xiàn)金持有的收購(gòu)行為研究.pdf

1、本文研究了基于目標(biāo)公司現(xiàn)金持有的收購(gòu)行為。 西方與我國(guó)的研究均表明，公司持有過量的現(xiàn)金，意味著公司股東與管理者之間存在著嚴(yán)重的委托代理問題。 西方業(yè)界普遍認(rèn)為現(xiàn)金充裕的公司是良好的收購(gòu)目標(biāo)。公司控制權(quán)市場(chǎng)因此監(jiān)督著公司現(xiàn)金持有，從而控制著公司代理沖突的嚴(yán)重程度。西方學(xué)術(shù)界對(duì)這一問題有著互相對(duì)立的兩種觀點(diǎn)。其理論闡述與實(shí)證分析均基于收購(gòu)與反收購(gòu)行為的特征。 對(duì)我國(guó)公司控制權(quán)市場(chǎng)及收購(gòu)行為進(jìn)行了分析，指出了與西方的本

2、質(zhì)性不同。我國(guó)上市公司股權(quán)過于集中，控股股東的股份有著壓倒性的優(yōu)勢(shì)，這使得收購(gòu)者必須與控股股東達(dá)成協(xié)議才能夠成功收購(gòu)。從另一個(gè)角度來來說，我國(guó)公司控制權(quán)市場(chǎng)中對(duì)目標(biāo)公司的保護(hù)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過西方，只要目標(biāo)公司控股股東不同意，收購(gòu)就無法進(jìn)行。 在這一背景下，對(duì)我國(guó)目標(biāo)公司現(xiàn)金持有與收購(gòu)行為的關(guān)系展開了闡述與實(shí)證，主要結(jié)果表明： 1.持有大量超額現(xiàn)金的非ST類公司不易成為收購(gòu)的目標(biāo)，因?yàn)榭毓晒蓶|和管理層均沒有動(dòng)機(jī)將現(xiàn)金拱手讓給收