風險價值法在我國證券市場風險管理中的應用.pdf

1、20世紀80年代以來，隨著中國經濟體制改革的深化，企業(yè)越來越多地采駁直接融資方式，利用證券市場來籌措資本，大量的投資者也將資會投入到征券市場上。但我國的證券市場仍然是一個剛剛起步的市場，是一個不發(fā)達、不完善的市場，投資者面臨著較大的風險，尤其是無法通過分散化投資來規(guī)避的系統(tǒng)性風淦。 本文首先分析了證券市場所共有的風險類別和特點。證券市場的風險是指由于種種不確定的因素使得投資者的預期收益與實際收益發(fā)生偏離，從而產生損失或收益減少的

2、可能性。證券市場的風險有5個特點，包括客觀性、普遍性、突發(fā)性、擴散性和可控性。在證券市場上的風險一般分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩類。系統(tǒng)性風險是指由于政策、市場等方面的變動帶來的風險，這類風險主要來源宏觀方面的變化并對整個市場總體發(fā)生影響。系統(tǒng)性風險無法通過證券投資組合來予以分散，又稱為不可分散風險；非系統(tǒng)性風險是指由于個別上市公司內部因素的影響而引起的風險，一般只與單個股票有關，投資者可以通過投資組合來分散化處理。我國的證券市場19

3、81年產生，87年初步建立，從91年開始進入加速成長期，雖然起步較晚，但發(fā)展迅速。在我國證券市場上的風險，除了有著上述5個特點以外，還有其自身的特殊性，表現(xiàn)在：市場機制的局限性、政府目標的矛盾性和風險管理的落后性。 其次，文章對作為現(xiàn)代金融風險管理基礎的現(xiàn)代金融理論進行了綜述與回顧，尤其是馬科維茨的資產組合理論和成廉夏普的資本資產定價模型，更是促進了金融風險從定性管理發(fā)展到定量管理。針對我國證券市場上投資者對于風險的定量分析技術

4、較薄弱的現(xiàn)狀，引入風險管理技術風險價值法VaR，它是指在一定的置信水平下，由于市場波動而導致某一金融資產或資產組合在未來一段時間內可能出現(xiàn)的最大價值損失。風險價值VaR模型最大的優(yōu)點在于測量的綜合性，它可以將不例市場因子、不同市場的風險用一個確煊的數(shù)值表示出來，使投資者對未來的損失一目了然，從而投資者能夠及時調整投資決策。這一優(yōu)點也使VaR模型被廣泛使用。介紹了風險價值法的四種計算方法，并分析了該方法的局限性及適用條件。 了解了

5、風險價值法的基本內容后，淪文通過選取我國證券市場樣本數(shù)據(jù)，在分別對股票組合和股指期貨合約這兩種不同的投資對象進行了VaR分析后。并將兩種投資對象有機結合，組成新的投資組臺進行分析，投資者同時投資于股票組合和股指期貨合約，持有期貨空頭與持有股票實現(xiàn)對沖，使投資者風險減少、利用VaR進行預測，為投資對象的下一階段走勢建立最低下限，使投資者清楚所面對的風險狀況，根據(jù)VaR計算結果及時調整其投資內容，充分發(fā)揮風險分散化效應，投資者可以既投資股票