風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法在我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，企業(yè)越來越多地采駁直接融資方式，利用證券市場(chǎng)來籌措資本，大量的投資者也將資會(huì)投入到征券市場(chǎng)上。但我國(guó)的證券市場(chǎng)仍然是一個(gè)剛剛起步的市場(chǎng)，是一個(gè)不發(fā)達(dá)、不完善的市場(chǎng)，投資者面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是無法通過分散化投資來規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)淦。 本文首先分析了證券市場(chǎng)所共有的風(fēng)險(xiǎn)類別和特點(diǎn)。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是指由于種種不確定的因素使得投資者的預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離，從而產(chǎn)生損失或收益減少的

2、可能性。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有5個(gè)特點(diǎn)，包括客觀性、普遍性、突發(fā)性、擴(kuò)散性和可控性。在證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)一般分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于政策、市場(chǎng)等方面的變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)主要來源宏觀方面的變化并對(duì)整個(gè)市場(chǎng)總體發(fā)生影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法通過證券投資組合來予以分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于個(gè)別上市公司內(nèi)部因素的影響而引起的風(fēng)險(xiǎn)，一般只與單個(gè)股票有關(guān)，投資者可以通過投資組合來分散化處理。我國(guó)的證券市場(chǎng)19

3、81年產(chǎn)生，87年初步建立，從91年開始進(jìn)入加速成長(zhǎng)期，雖然起步較晚，但發(fā)展迅速。在我國(guó)證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，除了有著上述5個(gè)特點(diǎn)以外，還有其自身的特殊性，表現(xiàn)在：市場(chǎng)機(jī)制的局限性、政府目標(biāo)的矛盾性和風(fēng)險(xiǎn)管理的落后性。 其次，文章對(duì)作為現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融理論進(jìn)行了綜述與回顧，尤其是馬科維茨的資產(chǎn)組合理論和成廉夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，更是促進(jìn)了金融風(fēng)險(xiǎn)從定性管理發(fā)展到定量管理。針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)上投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的定量分析技術(shù)

4、較薄弱的現(xiàn)狀，引入風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法VaR，它是指在一定的置信水平下，由于市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致某一金融資產(chǎn)或資產(chǎn)組合在未來一段時(shí)間內(nèi)可能出現(xiàn)的最大價(jià)值損失。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR模型最大的優(yōu)點(diǎn)在于測(cè)量的綜合性，它可以將不例市場(chǎng)因子、不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)確煊的數(shù)值表示出來，使投資者對(duì)未來的損失一目了然，從而投資者能夠及時(shí)調(diào)整投資決策。這一優(yōu)點(diǎn)也使VaR模型被廣泛使用。介紹了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的四種計(jì)算方法，并分析了該方法的局限性及適用條件。 了解了

5、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的基本內(nèi)容后，淪文通過選取我國(guó)證券市場(chǎng)樣本數(shù)據(jù)，在分別對(duì)股票組合和股指期貨合約這兩種不同的投資對(duì)象進(jìn)行了VaR分析后。并將兩種投資對(duì)象有機(jī)結(jié)合，組成新的投資組臺(tái)進(jìn)行分析，投資者同時(shí)投資于股票組合和股指期貨合約，持有期貨空頭與持有股票實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，使投資者風(fēng)險(xiǎn)減少、利用VaR進(jìn)行預(yù)測(cè)，為投資對(duì)象的下一階段走勢(shì)建立最低下限，使投資者清楚所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，根據(jù)VaR計(jì)算結(jié)果及時(shí)調(diào)整其投資內(nèi)容，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，投資者可以既投資股票