我國(guó)貨幣政策的規(guī)則性及其效果研究.pdf

1、　　1992年至2004年的13年間,我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩次繁榮和一次衰退,與此相伴的則是貨幣政策的幾次轉(zhuǎn)型。1994年開(kāi)始“適度從緊”的貨幣政策,到1996年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸；1997年發(fā)生東亞金融危機(jī),為化解其不利影響,1998年人民銀行采取了擴(kuò)張性的貨幣政策；但效果似乎并不明顯,1999年開(kāi)始出現(xiàn)通貨緊縮,此后人民銀行開(kāi)始實(shí)施所謂“穩(wěn)健”的貨幣政策,宏觀(guān)調(diào)控的主要任務(wù)主要有財(cái)政政策承擔(dān)。
　　伴隨著貨幣政策的實(shí)踐,出現(xiàn)了大量對(duì)貨

2、幣政策有效性的研究。然而這些研究中的大部分都將貨幣政策的有效性定義為貨幣供應(yīng)量的變化在方向上和數(shù)量上如何改變總需求、總收入以及通貨膨脹率。然后分別從貨幣政策工具、傳導(dǎo)渠道、中央銀行的獨(dú)立性、與財(cái)政政策的搭配、中介目標(biāo)的選擇等角度研究貨幣政策的有效性。本文認(rèn)為貨幣政策的有效性還有另外一層含義：中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的有效性,即給定總需求和通貨膨脹對(duì)貨幣供應(yīng)量反應(yīng)的反應(yīng)程度(貨幣供應(yīng)量與總需求和通貨膨脹之間的關(guān)系既可以是穩(wěn)定的也可以是不

3、穩(wěn)定的),中央銀行如何控制貨幣供應(yīng)量來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo),就我國(guó)而言就是貨幣政策穩(wěn)定人民幣幣值和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的效果。這實(shí)際上涉及到中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的具體方式——相機(jī)抉擇還是政策規(guī)則以及什么樣的政策規(guī)則。本文要回答的問(wèn)題是我國(guó)中央銀行是否有效地使用了貨幣政策進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控呢？
　　本文使用1992年到2004年的季度數(shù)據(jù),檢驗(yàn)了泰勒規(guī)則、前瞻性規(guī)則以及一種針對(duì)我國(guó)情況修正的利率規(guī)則。結(jié)果表明泰勒規(guī)則不能描述我國(guó)的利率

4、變化軌跡；中央銀行有很強(qiáng)的利率平滑傾向,說(shuō)明利率穩(wěn)定也是貨幣政策的目標(biāo)之一；1996年以前和以后,貨幣政策對(duì)產(chǎn)出缺口的反應(yīng)不一致；貨幣供應(yīng)量和美國(guó)聯(lián)邦基金利率對(duì)我國(guó)1996年以后的利率變化有很強(qiáng)的解釋力；而且貨幣政策的不同目標(biāo)之間經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)沖突,有時(shí)沖突還很?chē)?yán)重。
　　在此基礎(chǔ)上,本文使用脈沖響應(yīng)函數(shù)比較了不同規(guī)則的效果。1996年以來(lái),貨幣供應(yīng)量對(duì)目標(biāo)水平的偏離不會(huì)對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹產(chǎn)生大的影響；相較于我國(guó)實(shí)際的貨幣政策,泰勒規(guī)則