匯率波動(dòng)的微觀研究及對政府干預(yù)的政策建議.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國家與國家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，匯率作為兩個(gè)國家貨幣的名義上的比價(jià)，在世界經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮著紐帶的作用。同時(shí)隨著布雷頓森林體系的解體，國際貨幣體系進(jìn)入了浮動(dòng)匯率時(shí)代，匯率波動(dòng)成為外匯市場上常態(tài)特征。因此，對匯率波動(dòng)特征掌握，不管對經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是對政府、跨國企業(yè)來說，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意思。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始嘗試著用不同的方法去解釋匯率波動(dòng)的規(guī)律并且最好能夠預(yù)測未來匯率的走勢。 本文的研究目的在于通過對匯率波動(dòng)

2、進(jìn)行微觀層面上的定性分析和對匯率波動(dòng)的數(shù)量特征進(jìn)行定量分析為政府在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下干預(yù)匯率波動(dòng)提供理論支持及政策建議。本文的研究思路是，首先確立從微觀層面進(jìn)行分析；其次從理論上的邏輯推理到實(shí)證檢驗(yàn)的支持，二者有機(jī)結(jié)合來說明匯率波動(dòng)的微觀原因以及匯率波動(dòng)的特點(diǎn)；最后在此基礎(chǔ)，針對匯率波動(dòng)的不同情形，提出政府干預(yù)匯率波動(dòng)的政策建議。 第一章對經(jīng)典的微觀角度的匯率決定模型進(jìn)行回顧。分別回顧理性預(yù)期模型、新聞模型、混沌模型的理論基礎(chǔ)、內(nèi)

3、容以及對這些模型的檢驗(yàn)。從中可以看出，影響匯率波動(dòng)微觀層面的主要因素是預(yù)期和信息，同時(shí)也可以知道過去對匯率波動(dòng)的線性假設(shè)是不符合實(shí)際情況的。 第二章對匯率波動(dòng)進(jìn)行微觀解釋。傳統(tǒng)的宏觀因素?zé)o法解釋當(dāng)前劇烈的匯率波動(dòng)，因此對匯率波動(dòng)的研究轉(zhuǎn)向了微觀層面。結(jié)合第一章的理論基礎(chǔ)，運(yùn)用微觀金融的分析方法，在以下假設(shè)條件下：微觀結(jié)構(gòu)模型強(qiáng)調(diào)一些與匯率相關(guān)的信息并不是可公開得到的；強(qiáng)調(diào)市場參與者影響價(jià)格的方式并不相同；強(qiáng)調(diào)交易機(jī)制影響價(jià)格的方

4、式并不相同。探討預(yù)期、信息、交易商行為對匯率波動(dòng)的影響。 第三章對匯率波動(dòng)的實(shí)證分析。在上一章對匯率波動(dòng)進(jìn)行微觀層面的定性分析后，這張對匯率波動(dòng)進(jìn)行定量分析。對匯率波動(dòng)的數(shù)量分析，通常以匯率以及匯率收益率為研究對象。本文選取了1974-2004年的日元對兌美元的11324個(gè)日匯率數(shù)據(jù)作為樣本，首先對這段時(shí)間內(nèi)匯率波動(dòng)的基本特征進(jìn)行描述；接著對匯率波動(dòng)的平穩(wěn)性和單整性進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)，得出匯率波動(dòng)是非平穩(wěn)的但是一階差分后是平穩(wěn)的；其次分

5、析了收益率的波動(dòng)特征，得出匯率波動(dòng)不是正態(tài)分布，存在尖峰厚尾的分布特征；再次采用Hurst指數(shù)方法分析得出匯率波動(dòng)存在混沌特征，表明匯率波動(dòng)是非線形的；最后采用GARCH模型進(jìn)一步分析匯率波動(dòng)的聚集性特征。 第四章對政府干預(yù)匯率波動(dòng)的政策建議。在前幾章分析的基礎(chǔ)上，基本了解了影響匯率波動(dòng)的因素以及匯率波動(dòng)的特征，為政府干預(yù)外匯市場提供了理論支持。一國政府不可能從不干預(yù)匯率波動(dòng)，因?yàn)閰R率市場也會出現(xiàn)市場失靈的時(shí)候，這時(shí)就需要發(fā)揮政