上市公司治理實證研究及對策建議.pdf

1、從20世紀90年代初到現(xiàn)在，我國證券市場用了10年多的時間走過了發(fā)達國家上百年的歷程.無論在市場容量、交易手段、監(jiān)管規(guī)則，還是上市公司數(shù)量等方面，都有了長足的發(fā)展。隨著改革的深入和經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國證券市場擁有巨大的發(fā)展空間，證券市場的基石一一上市公司在中國經(jīng)濟增長中嶄露頭角越來越顯示出其重要作用。但是，目前上市公司在前進中也還存在一定的問題，其中最突出的表現(xiàn)就是我國上市公司總體績效欠佳，如果不能及時解決將成為影響我國證券市場健康發(fā)展

2、的最大障礙之一其原因與股權結構的特殊性以及由此決定的低效運作的公司治理有很大關系。本文在構建了一個理論框架的基礎上，從多個視角出發(fā)，以我國的1300家上市公司為研究樣本，對其治理問題進行實證分析，并提出相應的建議。 本文在對公司治理結構的研究中，以委托——代理理論作為指導，通過對中國的公司治理結構問題的分析，提出衡量公司治理水平的綜合指標，并且根據(jù)綜合治理指標對樣本進行了進一步的分析，把定量分析和定性分析有機的結合起來。

3、 本文首先利用最小二乘法對公司的市場價值帳面價值比對各種治理變量和控制變量進行了回歸分析，然后利用統(tǒng)計學的主元分析法，建立了公司治理水平綜合指標模型，并且再次利用最小二乘法對公司的市場價值帳面價值比同綜合指標和控制變量進行了回歸分析。之后，按照樣本中的各個公司的綜合指標評分進行分組，對綜合指標與公司的市場價值的關系進行了進一步的分析，進一步明確了公司的市場價值與公司的治理水平之間的內(nèi)在關系。文章的實證分析表明：公司的市場價值與其公司治理

4、結構之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系，公司治理水平較高的公司更能得到投資者的認同，能夠獲得更高的市場價值。各種治理變量對公司的市場價值有著明顯的影響。其中對公司市場價值具有正面影響的治理變量包括：公司外部董事的比例和第二大股東到第十大股東的股權集中程度。而對公司市場價值有負面影響的治理變量包括：第一大股東的持股比例、CEO是否兼任董事會主席或者副主席、是否同時在其它市場上市、是否擁有母公司、是否國家控股。其中是否國家控股是中國特有的治理機制變量。并

5、且我們特別注意到，對于公司是否同時在其它市場上市這一因素，其對公司價值的影響與我們的預計不符。而正是這種不符，進一步說明了中國公司治理、特別是信息披露存在著嚴重的問題。同時，實證分析還表明，中國的投資者也關注著公司的治理結構，并且愿意為此付出一定的溢價。 在最后部分，文章以實證分析的結果作為基礎，聯(lián)系中國實踐中出現(xiàn)的問題，對中國上市公司的治理結構作出了一些政策建議，為中國公司治理的發(fā)展進步出計獻策。 本文研究的突出之處在