上市公司利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)及實(shí)證研究

1、1上市公司利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)及實(shí)證研究上市公司利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)及實(shí)證研究李維安唐躍軍摘要：要：有鑒于利益相關(guān)者的相關(guān)問(wèn)題已成為現(xiàn)行公司治理框架中不可或缺的一部分，本文設(shè)置代理投票制度、累積投票制度、職工監(jiān)事制度三個(gè)利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)指標(biāo)考察中國(guó)上市公司利益相關(guān)者參與公司治理和利益相關(guān)者權(quán)益的保護(hù)狀況。評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，我國(guó)上市公司利益相關(guān)者治理水平很低，還處在建立健全的初步階段，還不足以對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)和企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生顯著影響。我國(guó)上市公司亟待建

2、立和完善利益相關(guān)者治理機(jī)制，以便充分重視和解決利益相關(guān)者問(wèn)題，提升整體公司治理績(jī)效，最終達(dá)到提高公司業(yè)績(jī)和價(jià)值的目的。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：利益相關(guān)者；治理評(píng)價(jià)；治理指數(shù)；公司治理作者簡(jiǎn)介：作者簡(jiǎn)介：李維安，南開(kāi)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，主要研究方向?yàn)楣局卫砗途W(wǎng)絡(luò)組織。唐躍軍，南開(kāi)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院企業(yè)管理博士研究生。中圖分類號(hào)：F276.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AStakeholdersGovernanceAppraisalsEmpiricalR

3、esearchesofListedCompaniesAbstract:Inthispaperduetotheimptanceofstakeholdersproblemincpategovernancewesetupthreeindexsuchasproxyvotingcumulativevotingemployeesupervistoappraisestatequoofstakeholdersparticipationincpatego

4、vernancestakeholdersrightsinterestsprotectionofChineselistedcompanies.TheappraisalresultsshowthatstakeholdersgovernanceinChineselistedcompaniesisstillintheinitialstageontheverylowleveltheycouldn’tinfluenceonfirmperfmance

5、valuesignificantly.Chineselistedcompaniesmustconstructimprovestakeholdersgovernancemechanismsindertopaymeattentiontosolvestakeholdersproblemsenhancewholecpategovernanceperfmancefinallyimprovefirmperfmancevalue.Keywds:Sta

6、keholdersGovernanceAppraisalsGovernanceIndexCpateGovernance引言引言在國(guó)外，在公司治理中考慮利益相關(guān)者的權(quán)益，鼓勵(lì)利益相關(guān)者適當(dāng)參與已經(jīng)成為廣為接受的觀點(diǎn)。在20世紀(jì)80年代初，以Freeman為代表的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家從公司戰(zhàn)略管理、企業(yè)倫理等角度，對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的主體作了較詳細(xì)的分析，并經(jīng)驗(yàn)地研究了利益相關(guān)者現(xiàn)象（FreemanRedd1983）。Blair(1995)認(rèn)

7、為，公司應(yīng)是一個(gè)社會(huì)責(zé)任的組織，公司的存在是為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富。公司治理改革的要點(diǎn)在于：不應(yīng)把更多的權(quán)利和控制權(quán)交給股東，“公司管理層應(yīng)從股東的壓力中分離出來(lái)，將更多的權(quán)利交給其他的利益相關(guān)者”。同時(shí)，英國(guó)的《Hampel報(bào)告》(HampelRept1998)，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（ganizationfEconomicCooperationDevelopment:OECD）于1999年6月推出的《OECD公司治理原則》(OECDPrinci

8、plesofCpateGovernance)，美國(guó)商業(yè)圓桌會(huì)議（TheBusinessRoundtable）公司治理聲明等重要的公司治理原則都把利益相關(guān)者放在相當(dāng)重要的位置；在德國(guó)、荷蘭、瑞士等歐洲國(guó)家，典型的利益相關(guān)者如員工等，對(duì)公司治理的參與是相當(dāng)普遍的。3免費(fèi)實(shí)現(xiàn)通過(guò)網(wǎng)上閱讀代理建議進(jìn)行相應(yīng)的投票。這樣無(wú)疑有利于廣大中小股東發(fā)揮作用，因?yàn)槿绻麄€(gè)人投票人數(shù)增多，個(gè)人投資者就可以極大地影響公司決策?？梢?jiàn)，在股東大會(huì)之前由獨(dú)立董事向股東

9、或公司社會(huì)公眾股股東向其他股東征集投票權(quán)，是中小股東參與公司治理和保護(hù)中小股東權(quán)益的重要措施，因此是否在股東大會(huì)上發(fā)生征集投票權(quán)的情況，可以考察對(duì)中小股東的參與公司治理和中小股東權(quán)益保護(hù)的情況。2.累積投票制度累積投票制度。從理論上說(shuō)，代理投票和委托書收購(gòu)只能對(duì)那些大股東控股權(quán)在51%以下的上市公司發(fā)揮作用，而累積投票制度則在一定程度上可以改變那些控股股東所占份額高出一半的上市公司的治理結(jié)構(gòu)。所謂累積投票制(CumulativeVoti

10、ng)，是指股東大會(huì)選舉兩名以上的董事時(shí)，股東所持的每一股份擁有與當(dāng)選董事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)，股東既可以用所有的投票權(quán)集中投票選舉一人，也可以分散投票選舉數(shù)人，按得票多少依次決定董事入選的表決權(quán)制度。累積投票制的推行能在一定程度上保障中小股東將代表其利益的人選選入董事會(huì)，部分地解決大股東控制董事會(huì)的現(xiàn)象。累積投票制在維護(hù)中小股東利益、防止控制股東全面操縱董事會(huì)、降低集中決策風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)“公司民主”等方面的重要價(jià)值已被世界各國(guó)廣泛認(rèn)同，美國(guó)

11、、日本等公司法都相繼采納了累積投票制。通過(guò)考察上市公司股東大會(huì)在選舉董事、監(jiān)事時(shí)是否采用了累積投票制，同樣可以評(píng)價(jià)對(duì)中小股東的參與公司治理和中小股東權(quán)益保護(hù)的情況。3.職工監(jiān)事制度職工監(jiān)事制度。員工是公司極為重要的利益相關(guān)者，尤其在人力資本所主導(dǎo)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)日益深化的情況下，在公司治理中為員工提供有效的對(duì)參與公司日常經(jīng)營(yíng)管理和重大決策的機(jī)會(huì)和途徑，有利于實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)的透明化，推動(dòng)公司決策科學(xué)化，有利于激勵(lì)公司員工，提高員工滿意度和忠誠(chéng)度。

12、為此，我們以監(jiān)事會(huì)中職工監(jiān)事比例考察公司員工參與公司治理的程度。而所謂職工董事、職工監(jiān)事是由職工代表大會(huì)或工會(huì)會(huì)員大會(huì)民主選舉產(chǎn)生，依照法律程序進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，代表職工行使決策和監(jiān)督權(quán)利的職工代表。利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)結(jié)果及其分析利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)結(jié)果及其分析我們利用專家評(píng)分、層次分析法確定上市公司利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)的主因素與子因素的權(quán)重。綜合專家組的建議，我們確定的上市公司利益相關(guān)者治理評(píng)價(jià)的三個(gè)主因素（代理投票制度(U61)、累積

13、投票制度(U62)、職工監(jiān)事制度(U63)）以及相應(yīng)的子因素，再根據(jù)專家對(duì)三個(gè)主因素指標(biāo)與對(duì)應(yīng)的子項(xiàng)評(píng)判打分，通過(guò)評(píng)判矩陣與一致性檢驗(yàn)，可得到各指標(biāo)的權(quán)重（以w表示權(quán)重）。有關(guān)模型為：CCGINK(6)=U61w61U62w62U63w63表2利益相關(guān)者指標(biāo)統(tǒng)計(jì)及利益相關(guān)者治理指數(shù)（CCGINK(6)）代理投票制度(U61)累積投票制度(U62)職工監(jiān)事制度(U63)利益相關(guān)者治理指數(shù)(CCGINK(6))等級(jí)數(shù)目比例數(shù)目比例數(shù)目比例數(shù)

14、目比例CCGINK(6)VI:0.29240.99258210.88181560.16761990.2137CCGINK(6)V:0.20.440.00436370.6842CCGINK(6)IV:0.40.6660.0709880.0945CCGINK(6)III:0.60.86770.727250.0054CCGINK(6)II:0.81260.027920.0021CCGINK(6)I:=170.00751100.118220.0