商品價格不確定性下的管理期權(quán)屬性及估價研究.pdf

1、商品價格等的不確定性是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的基本特征，面對不確定性經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)在管理過程中存在各種期權(quán)。論文從實(shí)物期權(quán)理論的基本點(diǎn)出發(fā)，對現(xiàn)有的實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行了系統(tǒng)歸納，提出了包括二個基本點(diǎn)和四個方面內(nèi)容的分析體系。二個基本點(diǎn)為項(xiàng)目不確定性和管理期權(quán)，四個方面為項(xiàng)目不確定性、管理期權(quán)的分類和確認(rèn)、管理期權(quán)的屬性和特征、管理期權(quán)的建模和估價。論文以此分析體系進(jìn)行組織和展開研究。
　　 在項(xiàng)目不確定性方面，以商品價格為中心

2、，論文提出異質(zhì)商品價格的質(zhì)量變動效應(yīng)的計量模型，并用hedonic模型探討了我國的房地產(chǎn)價格的質(zhì)量變動效應(yīng)。論文利用有關(guān)數(shù)據(jù)用GBM、ABM、MRP、具有季節(jié)效應(yīng)的MRP、具有時間上的二次趨勢的MRP等模型分析了白麥、橡膠、銅、鋁的價格過程，分析了白麥、橡膠價格的季節(jié)效應(yīng)以及白麥、橡膠、銅、鋁價格的時間上的趨勢，并得出結(jié)論：不同商品的價格過程具有不同的特點(diǎn)，有的具有顯著的均值回歸性，有的具有顯著的單位根屬性。同一種價格模型對于不同的商品

3、具有不同的預(yù)測功效，對于不同的商品要選用不同的價格預(yù)測模型。對所有商品價格過程建立一種統(tǒng)一的模型是不現(xiàn)實(shí)的。
　　 在管理期權(quán)的分類和確認(rèn)方面，論文將企業(yè)的融資能力定義為一種期權(quán)，提出融資期權(quán)的概念，并對我國企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下融資期權(quán)的具體表現(xiàn)形式進(jìn)行了分析，從融資期權(quán)角度對科龍事件、德隆事件進(jìn)行案例研究，并得出有關(guān)結(jié)論：在國有企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓過程中，不能忽視融資期權(quán)的價值；企業(yè)要保持適當(dāng)?shù)娜谫Y能力以應(yīng)付現(xiàn)金流波動。
　

4、　 在管理期權(quán)的屬性和特征方面，論文提出管理期權(quán)的企業(yè)屬性和行業(yè)屬性的概念。以自然資源投資、林業(yè)投資為例，具體分析了期權(quán)的行業(yè)屬性。論文分析了房地產(chǎn)開發(fā)中的融資期權(quán)和放棄期權(quán)，對融資期權(quán)和放棄期權(quán)進(jìn)行了案例研究，分析了銀行貸款利率、銀行貸款的條件以及銀行對貸款資金的監(jiān)管、開發(fā)商向承建商融資、開發(fā)商向購房戶融資、開發(fā)商的聲譽(yù)和實(shí)力、開發(fā)項(xiàng)目本身的條件及市場環(huán)境、違約成本、開發(fā)商與貸款人之間的博弈能力、期權(quán)的最優(yōu)執(zhí)行等對融資期權(quán)和放棄期權(quán)

5、價值的影響，并得出結(jié)論：融資期權(quán)和放棄期權(quán)是我國房地產(chǎn)開發(fā)商的超額利潤的重要來源，它們在房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的價值中占有重要的比重。有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行力度嚴(yán)重影響融資期權(quán)和放棄期權(quán)的價值。政府有關(guān)部門應(yīng)采取措施，完善有關(guān)法律法規(guī)，限制因法律法規(guī)不完善導(dǎo)致的融資期權(quán)和放棄期權(quán)的較高價值。
　　 在管理期權(quán)的估價和建模方面，以二叉樹模型為中心。論文推導(dǎo)了二叉樹模型與GBM模型的有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系，在一定的假設(shè)條件下推導(dǎo)了項(xiàng)目價值與驅(qū)動因子