基于產(chǎn)品市場競爭的融資結構研究.pdf

1、企業(yè)的融資結構選擇作為企業(yè)的一項決策行為，不僅受到內(nèi)部治理機制的影響，而且還受到企業(yè)外部環(huán)境的影響，在眾多的外部環(huán)境中，市場競爭狀況是非常重要的一項因素，研究企業(yè)融資結構需要將產(chǎn)品市場競爭納入研究范圍。公司的融資決策會對產(chǎn)品市場上的競爭對手發(fā)出不同的競爭信號，公司在考慮其競爭對手可能對該競爭信號做出何種反應時也會相應調(diào)整自己在產(chǎn)品市場的戰(zhàn)略，因此，對基于產(chǎn)品市場競爭的融資結構研究需要考慮產(chǎn)品市場競爭與融資決策的互動關系。本文從產(chǎn)品市場競

2、爭的產(chǎn)量競爭和價格競爭出發(fā)，研究了債務融資在Cournot產(chǎn)量競爭和Bertrand價格競爭中的作用，通過構建模型發(fā)現(xiàn)：在產(chǎn)量競爭中，債務能使企業(yè)更具攻擊性；而在價格競爭中，則應區(qū)分不同的情況進行判斷，本文接著探討了產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)融資能力和融資選擇的影響。 根據(jù)1998年至2004年我國深滬兩市A股上市公司的財務報表數(shù)據(jù)，本文對我國上市公司的行業(yè)競爭狀況和上市公司融資結構特征進行了描述性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)行業(yè)競爭強度與公司融資選擇之

3、間存在正相關的趨勢；根據(jù)這一初步判斷，本文利用面板數(shù)據(jù)模型的確定效應變截距模型對1998年至2004年我國滬市A股上市公司進行了實證分析，得出了我國上市公司所面臨的產(chǎn)品市場競爭強度的確會影響到上市公司融資結構的選擇，并且上市公司所面臨的產(chǎn)品市場競爭越激烈，其負債水平就越高的結論。 上述實證結論說明債務融資可以在產(chǎn)品市場競爭中作為一種承諾策略性工具來運用，債務運用能夠為企業(yè)帶來一定競爭優(yōu)勢，企業(yè)融資結構的選擇應該適應產(chǎn)品市場競爭環(huán)