產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束與上市公司投資規(guī)模研究.pdf

1、融資約束與投資的關(guān)系在20世紀(jì)六七十年代就已經(jīng)有學(xué)者提出。我國(guó)學(xué)者對(duì)于上市公司投資行為的研究則也從多個(gè)角度進(jìn)行了深度的探討。許多學(xué)者從投資規(guī)模與融資約束的角度進(jìn)行研究，還有許多文獻(xiàn)從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度入手，探討行業(yè)差異與投資規(guī)模的關(guān)系。雖然研究眾多，但是學(xué)術(shù)界對(duì)于融資約束的度量、融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的基礎(chǔ)理論等問(wèn)題仍然存在爭(zhēng)議。因此，探討融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的路徑仍具有理論意義。Brander and Lewis（1986）最早

2、指出企業(yè)的投資決策是在考慮了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)緩解、公司戰(zhàn)略以及資本市場(chǎng)環(huán)境等因素之后進(jìn)行的選擇。處于不同市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的企業(yè)，面對(duì)不同的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，遇到的消費(fèi)者群體、勞動(dòng)力市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況都是迥異的。與之相應(yīng)的是各個(gè)企業(yè)不同的財(cái)務(wù)狀況，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，負(fù)債結(jié)構(gòu)以及不同程度的投資力度。因此，本文從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度切入，探討融資約束與企業(yè)投資規(guī)模之間的關(guān)系豐富了融資與投資的研究。本文在前人研究的基礎(chǔ)之上，歸納了融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的基礎(chǔ)理論，

3、從委托代理理論、信息不對(duì)稱理論以及產(chǎn)業(yè)組織理論出發(fā)，將產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)融資約束、企業(yè)投資規(guī)模納入到同一個(gè)框架中來(lái)，探討產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束對(duì)企業(yè)投資規(guī)模的影響路徑。
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)投資規(guī)模的研究現(xiàn)狀、融資約束與企業(yè)投資規(guī)模的研究現(xiàn)狀以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束與企業(yè)投資規(guī)模的研究現(xiàn)狀，其次闡述了委托代理理論、信息不對(duì)稱理論與產(chǎn)業(yè)組織理論，并具體從委托代理理論、信息不對(duì)稱的角度分析了融資約束與企業(yè)投

4、資規(guī)模的關(guān)系，從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的掠奪效應(yīng)與委托代理理論的角度分析了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)投資規(guī)模的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上分析了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的兩條路徑，接著基于我國(guó)深滬兩市上市公司數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)的上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和融資約束問(wèn)題就數(shù)據(jù)透視表進(jìn)行具體分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)各行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)差異很大，既有產(chǎn)業(yè)集中度特別高的行業(yè)，如采掘業(yè)、電煤氣水業(yè)、農(nóng)林漁業(yè)，也有產(chǎn)業(yè)集中度特別低的行業(yè)，如制造業(yè)、服裝紡織業(yè)，最后對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、融資

5、約束與企業(yè)投資規(guī)模的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。其中，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)投資規(guī)模的實(shí)證分析部分，按照產(chǎn)業(yè)集中度的高低進(jìn)行了分組回歸分析；回歸分析中表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異對(duì)企業(yè)投資規(guī)模存在顯著影響，因此本文就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為國(guó)有組與非國(guó)有組進(jìn)行分組實(shí)證分析；最后在三者關(guān)系的實(shí)證分析部分，本文借鑒前人研究的方法，用企業(yè)規(guī)模大小度量融資約束強(qiáng)弱進(jìn)行分組回歸分析。
　　結(jié)果表明：首先，我國(guó)上市公司普遍存在不同程度的融資約束，并且融資約束程