證券投資基金治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、證券投資基金是適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展和廣大投資者的客觀需求而產(chǎn)生的一種證券投資方式，它具有匯集資金、專(zhuān)家管理、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、方便投資的特點(diǎn)，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的作用。 我國(guó)的投資基金是在國(guó)外相同金融產(chǎn)品的示范作用下發(fā)展起來(lái)的，它對(duì)于我國(guó)更加有效地實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄-投資機(jī)制，建立健全的現(xiàn)代企業(yè)制度，完善社會(huì)保障體制，推動(dòng)資本市場(chǎng)的成熟與完善具有十分重要的意義。十幾年來(lái)，投資基金業(yè)在我國(guó)得到了快速發(fā)展的同時(shí)，基金治理結(jié)構(gòu)暴露

2、出的問(wèn)題卻日益成為了引人關(guān)注的焦點(diǎn)。 基金治理結(jié)構(gòu)所要解決的中心問(wèn)題是有關(guān)基金管理人的激勵(lì)與監(jiān)督?；鹬卫碛扇?lèi)要素組成：內(nèi)部治理、外部治理和第三方治理?；鹬卫斫Y(jié)構(gòu)是對(duì)各種基金治理要素按照一定規(guī)則所做的排列組合。本文的著眼點(diǎn)在于基金的內(nèi)部治理。 基金持有人基于對(duì)基金管理人專(zhuān)業(yè)能力的信任，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金股份或信托單位將資金交由基金經(jīng)理管理，以期獲取一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?；鸪钟腥伺c基金管理人形成了一種典型的委托代理關(guān)系。在這種關(guān)

3、系中，委托人與代理人之間的信息是不對(duì)稱(chēng)的，基于有限理性和機(jī)會(huì)主義的行為假設(shè)，加之委托人和代理人之間的效用函數(shù)不一致，代理人為追求自身效用的最大化，可能做出損害委托人利益的行為，從而產(chǎn)生了證券投資基金結(jié)構(gòu)的代理問(wèn)題?；鸫韱?wèn)題的主要類(lèi)型有：由逆向選擇而引起的投資資源的分配無(wú)效率以及由基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的自易行為、費(fèi)用轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)交易、投資風(fēng)險(xiǎn)扭曲與從眾行為。為控制由此產(chǎn)生的代理成本，治理機(jī)制主要有：市場(chǎng)機(jī)制、資金控制權(quán)機(jī)制與投資人權(quán)

4、利保護(hù)機(jī)制。市場(chǎng)機(jī)制的有效發(fā)揮則取決于投資人權(quán)利保護(hù)法制的完備，而傳統(tǒng)上資金控制權(quán)機(jī)制的研究取徑與實(shí)際上經(jīng)濟(jì)事實(shí)相形漸遠(yuǎn)。由于投資人權(quán)利保護(hù)機(jī)制可以有效降低基金管理人技術(shù)侵占效率。本文以此為基點(diǎn)來(lái)研究基金治理結(jié)構(gòu)。 本文以2004年中國(guó)契約型證券投資基金的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，分析了基金及基金管理公司治理結(jié)構(gòu)特征、基金管理公司獨(dú)立董事與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系，結(jié)果表明：基金管理公司董事會(huì)中具備金融、證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)與工作經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)