證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新模型及我國(guó)基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、同濟(jì)大學(xué)博士學(xué)位論文證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新模型及我國(guó)基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)證研究姓名：李憲立申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理指導(dǎo)教師：吳光偉20060501摘要中信綜合指數(shù)和市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論。在運(yùn)用信息比率、基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新指數(shù)對(duì)我國(guó)封閉式基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，得出了基金總體表現(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論。在運(yùn)用單因素詹森指數(shù)對(duì)我國(guó)封閉式基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，得出了基金總體不能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的結(jié)論。所有基金的貝塔值均小于

2、1，基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合，說(shuō)明基金有降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。(2)在運(yùn)用平均收益率、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、紹坦諾比率、M2測(cè)度對(duì)我國(guó)開放式基金中期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，得出了股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金總體表現(xiàn)超過(guò)深滬合并指數(shù)、中信綜合指數(shù)和市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論；偏債型基金總體表現(xiàn)超過(guò)深滬合并指數(shù)和中信綜合指數(shù)，但不能戰(zhàn)勝市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論；債券型基金總體表現(xiàn)超過(guò)深滬合并指數(shù)和中信綜合指數(shù)，但劣于市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論。在運(yùn)用信息比率、基

3、于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新指數(shù)對(duì)我國(guó)開放式基金中期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，得出了股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金總體表現(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論；偏債型基金總體表現(xiàn)超過(guò)不能戰(zhàn)勝市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論；債券型基金總體表現(xiàn)劣于市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的結(jié)論。在運(yùn)用單因素詹森指數(shù)對(duì)我國(guó)開放式基金中期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，得出了各類基金總體不能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的結(jié)論。所有基金的貝塔值均小于1，基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合，說(shuō)明基金有降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。(3)在運(yùn)用多因素詹森指數(shù)

4、模型對(duì)我國(guó)丌放式基金中期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，雙因素詹森指數(shù)模型和四因素詹森指數(shù)模型的實(shí)證結(jié)果均表明債券指數(shù)對(duì)股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金業(yè)績(jī)沒有重要影響，但對(duì)偏債型基金有顯著影響。在多因詹森指數(shù)素模型中，三因素詹森指數(shù)模型的回歸結(jié)果較為理想。與雙因素詹森指數(shù)模型相比，在三因素詹森指數(shù)模型下，基金樣本的R2。值顯著提高，正值a值的數(shù)量也明顯增多，a值的顯著性分布也有較大的變化，特別是三因素詹森指數(shù)模型的考察結(jié)論明顯不同于雙因素詹森指

5、數(shù)模型，說(shuō)明基金業(yè)績(jī)對(duì)解釋變量的選擇有較強(qiáng)的敏感性。從三、四因素詹森指數(shù)模型的實(shí)證結(jié)果可以看出，基金將資金主要投向了大型公司，基金的收益更多地受到了大型公司表現(xiàn)的影響；基金將資金更多地投向了成長(zhǎng)型股票，表現(xiàn)為一種成長(zhǎng)型基金。(4)無(wú)論以深滬合并指數(shù)為市場(chǎng)組合的1一M模型、H—M模型和c～L模型對(duì)我國(guó)封閉式基金的長(zhǎng)期選股能力和擇時(shí)能力衡量結(jié)果，還是以中信綜合指數(shù)為市場(chǎng)組合的r—M模型、H_一M模型和c—L模型對(duì)我國(guó)封閉式基金的長(zhǎng)期選股ll