開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)證券公司規(guī)范發(fā)展三大核心問(wèn)題研究.pdf

1、湖南大學(xué)博士學(xué)位論文開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)證券公司規(guī)范發(fā)展三大核心問(wèn)題研究姓名：宋偉杰申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專(zhuān)業(yè)：國(guó)際貿(mào)易學(xué)指導(dǎo)教師：賴(lài)明勇20050920II體之間，而不可能在坐標(biāo)基點(diǎn)內(nèi)。隨著契約線(xiàn)向商業(yè)銀行和證券公司資金使用邊際效用相等方向的接近，資金配置將不斷接近滿(mǎn)足可行配置條件：F(e)={x|Σx i=Σe i}，當(dāng)：F(e)={x|Σx i=Σe i}得以滿(mǎn)足時(shí)，證券公司和商業(yè)銀行之間的資金配置就實(shí)現(xiàn)了均衡。在以上分析的基礎(chǔ)上，混業(yè)

2、經(jīng)營(yíng)更符合競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)濟(jì)關(guān)于市場(chǎng)不能分割的假定，再結(jié)合福利經(jīng)濟(jì)學(xué)定律及瓦爾拉斯定律對(duì)均衡的界定，我們可以得出結(jié)論，分業(yè)經(jīng)營(yíng)在理論上是一個(gè)錯(cuò)誤選擇，混業(yè)經(jīng)營(yíng)則是證券公司的必然選擇。但是，我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)模式還不能不受到現(xiàn)實(shí)條件的約束，這就是金融風(fēng)險(xiǎn)的存在。根據(jù)馮·諾伊曼—莫根斯特恩的效用期望函數(shù)的基本原理，我們認(rèn)為，商業(yè)銀行是金融風(fēng)險(xiǎn)回避者（目前我國(guó)商業(yè)銀行不愿意向證券公司貸款，原因就在此） 。 根據(jù)現(xiàn)代組合投資理論進(jìn)行深入分析，

3、 我們也可以認(rèn)為商業(yè)銀行是金融風(fēng)險(xiǎn)回避者。在以上理論分析的基礎(chǔ)上，我們將結(jié)合我國(guó)證券公司和商業(yè)銀行的實(shí)際，推導(dǎo)我國(guó)證券公司需要采取的經(jīng)營(yíng)模式。我們認(rèn)為，混業(yè)經(jīng)營(yíng)雖然具有效率， 但結(jié)果必然是拖垮我國(guó)商業(yè)銀行， 商業(yè)銀行和國(guó)家宏觀(guān)決策部門(mén)不能接受；分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式雖然能防范金融風(fēng)險(xiǎn)， 卻會(huì)拖垮我國(guó)證券公司， 證券公司不能接受。而“混分結(jié)合模式”則兼有混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)之利而無(wú)其害，必然是我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)模式的現(xiàn)實(shí)選擇。其中的“分業(yè)”是指證券公司

4、與同處于金融經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，宏觀(guān)層面上有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定商業(yè)銀行、穩(wěn)定金融并進(jìn)而穩(wěn)定整個(gè)經(jīng)濟(jì)； “混業(yè)”則是指我國(guó)應(yīng)該確立由大的實(shí)業(yè)企業(yè)辦證券公司的觀(guān)念，緩解我國(guó)證券公司資本金和業(yè)務(wù)不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并為實(shí)業(yè)企業(yè)提供金融平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)企業(yè)、證券公司和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的“多贏”格局。 我國(guó)證券公司應(yīng)該采取“雙重保護(hù)”治理模式。我國(guó)證券公司的治理雖然具有“形式美” ，但治理效果不理想。我國(guó)證券公司的治理實(shí)際上就是

5、分析股東、經(jīng)理人員、員工等利益相關(guān)者之間的相互關(guān)系，而且三者都具有特定的行為規(guī)律和決策過(guò)程，因此我國(guó)證券公司治理過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)博弈過(guò)程?，F(xiàn)代博弈論已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)分析密切結(jié)合，成為了一種重要的經(jīng)濟(jì)分析方法，尤其是在研究決策行為中具有重要作用。 我們通過(guò)設(shè)計(jì)博弈模型來(lái)分析我國(guó)證券公司的合理治理模式，將使我國(guó)證券公司治理模式的分析更加具有科學(xué)性。在我們的策略模型（標(biāo)準(zhǔn)型博弈）中，除參與者、游戲規(guī)則外，還包括作“收益矩陣”形式表示的結(jié)果。分析表